Как использовать анализ маржи в качестве инвестиционного инструмента

Apple, Celgene, Hansen Natural и Immucor. Что они все имеют вместе?

Верьте или нет, каждая из этих компаний в какой-то момент достигла выигрыша котировок акций + 2000% и более - превращая даже скромных акционеров в миллионеров в несколько раз. Не случайно, что все четыре фирмы также хорошо разбираются в конвертации продаж в прибыль, имея превосходную операционную прибыль в 20% и выше.

Как и следовало ожидать, эти высокорентабельные быстрорастущие компании могут торговать на довольно больших кратные. Но это не должно препятствовать дисциплинированному инвестору стоимости.

Прежде всего, давайте рассмотрим основы прибыли.

По существу, маржа является показателем рентабельности: после того, как вычитаются сырьевые материалы, зарплаты работников и другие расходы, они измеряют процент продаж, который падает до нижней границы. Другими словами, из каждого доллара доходов, приходящих в дверь, это то, насколько компании удается сохранить. Анализируя эти цифры, мы можем легко сравнить рентабельность фирм разного размера.

Есть три типа полей, которые наиболее часто встречаются:

Валовая прибыль = (Валовая прибыль / выручка). Каждый продукт или услуга имеет прямые затраты, связанные с этим. Для пиццерии эти расходы могут включать в себя тесто, сыр, соус, начинку и т. Д. Если вы вычтите стоимость проданных товаров (COGS) от продаж, тогда вы останетесь с валовой прибылью. Валовая маржа - это просто эта цифра, выраженная в процентах от выручки.

Операционная маржа = (Операционный доход / доходы). После COGS существуют другие расходы, необходимые для поддержания бизнеса и работы, включая зарплаты и рекламу. Большинство из этих накладных расходов подпадают под общий «коммерческий, общий и административный», или SG & A. Чтобы определить операционный доход, начните с валовой прибыли, а затем вычтите затраты на SG & A, а также исследования и амортизацию. Просто разделите результат на доходы, чтобы рассчитать операционную маржу.

Поля чистой прибыли = (чистый доход / выручка). Чистый доход является окончательной прибылью в нижней строке после того, как все подоходные налоги и разовые прибыли и сборы учитываются. Чистая маржа измеряет общий доход в процентах от выручки.

Чтобы понять важность этих выгод не понаслышке, просто взгляните на две компании ниже.

На первый взгляд, эти две фирмы начинаются с идентичных годовых доходов в размере 9,8 млрд. долл. США. Однако в этом случае исчезают какие-либо сходства. Первые банки компании получают прибыль в размере 790 миллионов долларов после операционных расходов, а вторая - в три раза больше прибыли.

Само собой разумеется, что рост прибыли является основным фактором роста цен на акции. И подумайте, что для компании «А» увеличить свои доходы на 1 доллар США, она должна найти способ увеличить свои доходы почти на 12 долларов. В отличие от этого, компания «Б» может достичь той же цели с увеличением всего на 4 долл.

Или с другой точки зрения, для каждого нового доллара добавочного дохода, поступающего в две компании, первый будет видеть меньше, чем десятичный фильтр через в нижней строке, в то время как вторая будет производить почти четверть.

Но смотреть на то, как маржа компании складывается вместе с отраслевыми нормами, - это только первый шаг. Есть история за любым числом, и следующие три шага произнесут это вслух и ясно:

1.) Просмотр большего изображения: Как и все показатели, поля не должны рассматриваться в вакууме, Само по себе статическое число из последней четверти или в прошлом году только рассказывает часть истории - посмотрите на общую тенденцию. Коэффициенты рентабельности стабильны, увеличиваются или уменьшаются?

2.) Dig под цифрами: цифры могут меняться в одночасье, поэтому, посмотрев, повышаются или падают прибыли фирмы, найдите время, чтобы понять, почему, Например, если вы смотрите на розничную торговлю одеждой с небольшим квартальным снижением, это может быть не что иное, как уценки цен и рекламные продажи, чтобы очистить сезонные товары. Или это может свидетельствовать о грядущей ценовой войне или о признаках более серьезной проблемы.

3.) Изучите бизнес-модель. Часть успешного инвестора связана не только с оценкой текущего состояния дел, но и с образованным прогнозом о том, как компания будет реагировать в разных условиях работы. И в рамках этого прогноза важно понять, как будущий рост продаж будет влиять на инфляции - и, в конечном счете, на денежные потоки.

Одним из ключевых факторов, определяющих отношение, является доля постоянных затрат на переменные издержки. Определите, как эта конкретная компания присваивает стоимость как фиксированную, так и переменную. Как следует из названия, фиксированные затраты остаются на уровне независимо от деловой активности, в то время как переменные издержки растут или уменьшаются пропорционально продажам - например, продажа большего количества пиццы требует покупки дополнительных ингредиентов, что будет переменной стоимостью.

Для компаний, где расходы в основном варьируются, тогда операционная маржа, скорее всего, останется несколько стабильной - если пицца стоимостью 10 долларов стоит 5 долларов США, тогда валовая прибыль может колебаться примерно на 50% независимо от того, продает ли компания 1000 или 100 000., изображение фирмы с несколькими переменными входами, но высокие фиксированные расходы, скажем, 10 миллионов долларов в год. После того, как эти первоначальные затраты окупится, любые дополнительные поступления поступят почти прямо в нижнюю строку. Если фирма возьмет 11 млн долларов в продажах, то она будет иметь операционную маржу в размере 9% и операционный доход в размере 1 млн долларов. Но если в следующем году продажи возрастут до 15 миллионов долларов, то внезапная рентабельность улучшится до 33% и получит воздушный шар до 5 миллионов долларов.

Эти типы масштабируемых компаний, как говорят, имеют высокий уровень операционного рычага - каждый новый доллар доходов более выгодно, чем доллар раньше. Но эта интенсивность постоянных издержек может быть обоюдоострым мечом; так как рост доходов может привести к увеличению прибыли, дефицит продаж может привести к быстрому сокращению контрактов.

При правильном использовании маржинальный анализ может стать отличным инструментом для использования инвестором. Как прибыльная компания повлияет как на прибыль компании, так и на инвестора. Просто помните, что обычно не рекомендуется сравнивать рентабельность двух фирм, работающих в разных отраслях. Самые поучительные сравнения - это те, что сделаны среди близких конкурентов. Таким образом, можно оценить эффективность команды менеджеров фирмы со всеми остальными фоновыми шумами.