Определение защиты и пример защиты

Что это такое:

Защита от возврата - это предоставление облигаций, которое удерживает эмитенту более дешевый долг для погашения выпуска облигаций до того, как он созреет.

Как это работает (пример):

Предположим, что компания XYZ выпустила 10-процентные купонные облигации на 10%, которые созревают через 10 лет. Если через пять лет рыночные ставки по аналогичным облигациям упадут до 5%, компания XYZ будет очень склонна выкупать облигации с относительно высокой процентной ставкой. Для этого он мог бы занять деньги в размере 5% и погасить 10% -ные облигации.

Однако, если облигации компании XYZ возвращают защиту, это не может. Защита возврата не позволяет Компании XYZ погашать облигации, если выручка от выкупа связана с более дешевыми облигациями, занимающими одинаковые или старшие позиции до 10% облигаций. Таким образом, выпуск 5% облигаций для погашения 10% облигаций не будет работать.

Это, конечно, не означает, что компания XYZ никогда не сможет выкупить облигации раньше. Это просто не может сделать это с более дешевой задолженностью. Если компания XYZ должна была завершить предложение акций, например, или произвести денежные средства из другого источника, было бы свободно выкупить 10% -ные облигации, пока облигации подлежат обращению.

Почему это имеет значение:

Многие инвесторы путать защиту от возврата с защитой вызова. Защита вызовов намного более абсолютная; он полностью запрещает эмитенту погашать облигации до определенного времени по любой причине. С другой стороны, защита от возврата только предотвращает выкуп в одном случае. Вот почему облигация может иметь защиту от возврата в течение пяти или десяти лет, но может быть немедленно вызвана.

В условиях снижения процентной ставки защита от возврата может быть особенно обременительной для эмитентов и, таким образом, особенно выгодна для инвесторов. Защита снижает риск реинвестирования инвесторов - это риск того, что облигации будут погашены, а инвесторам придется реинвестировать выручку по более низкой ставке. Во всех других средах защита возмещения не изменяет риск реинвестирования или не подвергает риску риск для инвесторов.