Как использовать модель роста Гордона |

Модель роста Gordonявляется широко используемой версией дивиденда дисконтная модель (DDM). Модель названа в честь профессора финансов Мирона Гордона и впервые появилась в его статье «Дивиденды, доходы и цены на акции», которая была опубликована в выпуске журнала «Экономика и статистика» в выпуске 1959 года.

[Нажмите здесь чтобы узнать о том, как найти стоимость акций с помощью модели дисконтирования дивидендов.]

GGM в основном применяется к стоимости зрелых компаний, которые, как ожидается, будут расти с одинаковой скоростью навсегда. Модель роста Гордона, как и другие типы дисконтных моделей дивидендов, начинается с предположения, что стоимость акции равна сумме его будущего потока дисконтированных дивидендов. Ниже приведена формула модели роста Гордона:

Цена акций = D (1 + g) / (rg)

где

D = годовой дивиденд

g = прогнозируемый рост дивидендов и

r = требуемая норма прибыли инвестора.

Давайте посмотрим на пример. Предположим, что Stock A выплачивает годовой дивиденд в размере 1 доллара США и, как ожидается, увеличит его дивиденды на 7% в год. Требуемая норма прибыли инвестора составляет 8%. Включение этих чисел в формулу GGM дает вам:

Значение запаса A = ($ 1 * (1 + 0.07)) / (0,08-0,07) = $ 107

Чтобы применить модель роста Гордона, вы должны сначала знать а затем оценить его будущие темпы роста. Большинство инвесторов просто смотрят на исторические темпы роста дивидендов и делают предположение, что будущий рост будет сопоставим с прошлым ростом. Но оценка требуемой нормы прибыли для акций, также известная как «барьер» или «стоимость капитала», является немного более сложной и требует еще нескольких предметов информации.

Расчет требуемой нормы прибыли

Концепция требуемой нормы прибыли начинается с идеи о том, что при прочих равных условиях инвесторы будут требовать более высокую норму прибыли для инвестиций, которые несут больше риска. Требуемый расчет доходности учитывает то, что вы могли бы зарабатывать на безрисковых инвестициях (безрисковая ставка), рыночная норма доходности и конкретный риск для этого конкретного запаса, измеряемый волатильностью его цены акций.

Инвесторы часто заменяют ставку счета казначейских обязательств США за безрисковую ставку. По рыночным ставкам большинство инвесторов используют исторический годовой доход от широкого индекса акций, такого как S & P 500. Если вы математически склонны, вы можете измерить конкретный риск, связанный с запасом, путем вычисления стандартного отклонения цены его акций, но большинство инвесторов просто полагаются на «бету» акций, предоставляемую финансовыми новостями, такими как Bloomberg и Yahoo! Финансы.

После того, как у вас есть три входа, вы можете рассчитать требуемую норму прибыли, используя приведенную ниже формулу:

Требуемая норма прибыли = Безрисковая ставка + Бета * (Рыночный риск - Безрисковая ставка)

Давайте посмотрим на пример. Предположим, что казначейские векселя в настоящее время дают 2%, ожидается, что общий фондовый рынок вернется на 10%, а в акции A будет бета 1.3. Требуемая норма прибыли для запаса A:

Требуемая норма прибыли для запаса A = 2 + 1,3 (10 - 2) = 12,4%

Сильные стороны и слабые стороны модели

Наибольшая сила модели роста Гордона - это простота, но это также может быть недостатком. В оценке учитывается лишь несколько факторов, и необходимо делать многочисленные предположения. Например, формула предполагает единую постоянную скорость роста для дивидендов. Однако в реальном мире рост дивидендов часто меняется из года в год по разным причинам. Компании могут выбирать для экономии денежных средств во время спадов в промышленности или для расходования денежных средств для приобретения. В любом случае, темпы роста дивидендов, вероятно, будут по меньшей мере временно затронуты.

Модель роста Гордона также очень чувствительна к требуемой норме прибыли, которая слишком близка к темпам роста дивидендов. В приведенном ниже примере акции B имеют темпы роста дивидендов в размере 6%, а акции A - 7%. Обе акции выплачивают дивиденды в размере 1 доллара США и имеют требуемую норму прибыли в размере 8%, однако 1% разница в темпах роста дивидендов делает акции В в два раза ценнее, чем акции А.

Значение запаса B = $ 1 * 1.06 / (.08-.06) = $ 53

Значение запаса A = $ 1 * 1.07 / (.08-.07) = $ 107

Однако, если скорость роста дивидендов равна намного больше или намного меньше требуемой нормы прибыли, то разница в стоимости двух акций, увеличивающих дивиденды на 1% друг от друга, намного меньше. Например, предположим, что акции B увеличивают дивиденды на уровне 1% в год, а акции A увеличивают дивиденды на 2% в год. Обе акции выплачивают дивиденды в размере 1 доллара США и имеют требуемую норму прибыли в размере 8%. Как показано в приведенных ниже расчетах, разница в значениях акций A и Stock B в сценарии с низким уровнем дивидендов является скромной - всего около 15%.

Значение запаса B = $ 1 * 1,01 / (0,08-0,01) = $ 14.43

Значение запаса A = $ 1 * 1.02 / (0.08-0.02) = $ 17

Несмотря на некоторые недостатки, модель роста Gordon по-прежнему широко используется и особенно популярна для оценки компаний в таких отраслях, как банковское дело и реальная где выплаты дивидендов могут быть большими, а рост относительно стабилен. Модель полезна, потому что она основана на легко доступных или легко доступных входах. Однако инвесторы не должны полагаться исключительно на модель роста Гордона для оценки запасов. Вместо этого модель должна использоваться в сочетании со SWOT-анализом, который учитывает нефинансовые факторы, такие как сила бренда и патенты, которые не вписываются в модель, но влияют на стоимость акций.

[To узнать больше, посетите нашу функцию InvestingAnswers: SWOT-анализ: практическое руководство для анализирующих компаний.]