Определение и пример Z-транша

Что это такое:

A Z-транш - последний транш облигации, который полагается по платежам от базовых ценных бумаг.

Как это работает (пример):

Чтобы понять, как работают Z-транши, важно понять, как они созданы. Предположим, вы хотите купить дом, и поэтому вы получаете ипотечный кредит от XYZ Bank. Банк XYZ перечисляет деньги на ваш счет, и вы соглашаетесь выплатить деньги в соответствии с установленным графиком. Банк XYZ (который также может быть бережливым, кредитным союзом или другим составителем) может затем выбрать для размещения ипотеки в своем портфеле (т. Е. Просто собрать проценты и основные платежи в течение следующих нескольких лет) или продать его.

Если XYZ Bank продает ипотеку, он получает наличные деньги для получения других займов. Поэтому давайте предположим, что XYZ Bank продает вашу ипотеку компании ABC, которая может быть правительственной, квази-правительственной или частной организацией. Компания ABC объединяет ваш ипотечный кредит с аналогичными ипотечными кредитами, которые он уже приобрел (называемый «объединение» ипотечных кредитов).

Компания ABC затем продает ценные бумаги, представляющие интерес к пулу ипотечных кредитов, из которых ваша закладная является небольшой частью (называемой секьюритизацией бассейн). Он продает эти ипотечные ценные бумаги (MBS) инвесторам на открытом рынке. Когда вы делаете ежемесячный платеж по ипотечным кредитам в XYZ Bank, XYZ Bank удерживает плату или распространяется и отправляет остаток платежа компании ABC. Компания ABC, в свою очередь, берет плату и передает то, что осталось от вашей основной суммы и процентов, а также инвесторам, которые занимают MBS (компания ABC нанимает центрального платежного агента для осуществления этого административно).

Инвесторы, которые покупают Z-транш МБС начинают получать процентные и основные платежи только после оплаты всех других траншей. Эти облигации могут иметь срок погашения до 20 лет и более. Проценты начисляются по этим облигациям, но денежные выплаты не производятся до тех пор, пока другие транши не будут уволены.

Почему это имеет значение:

Z-транши являются самым рискованным траншем MBS, потому что инвесторы не получают наличных платежей в течение длительного периода времени и, следовательно, с большей вероятностью можно оставить мешок, если базовые ипотечные кредиты по умолчанию. Однако наличие Z-траншей также повышает безопасность более старших траншей - в конце концов, эти транши (и их инвесторы) получают платежи Z-транша в первую очередь. Однако одно преимущество заключается в том, что держатель Z-транша не сталкивается с реинвестиционным риском - он или она будет продолжать начислять проценты в качестве заявленной процентной ставки на срок действия облигации (даже если никакие денежные выплаты не могут наступить немедленно).

Для инвесторов, MBS очень похож на облигацию. Большинство из них предлагают полугодовой или месячный доход, и эта частота платежей повышает эффект реинвестирования. Однако важно отметить, что платежи, являющиеся частью интереса и основной частью, могут быть неблагоприятными для некоторых инвесторов, поскольку при каждом уменьшении непогашенной основной суммы происходит соответствующее уменьшение суммы процентов, которая начисляется. Например, $ 50,000 Ginnie Mae с купоном в 5% будут выплачивать каждый месяц ежемесячные проценты в размере 208,33 долларов (50 000 x 0,05 / 12), но он может также заплатить 100 долларов США в качестве основного. Это означает, что в следующем месяце начисляется только 49 900 долл. США, а к концу года может быть только 48 800 долл. США. Возврат принципала может также варьироваться в зависимости от того, насколько быстро погашаются основные ипотечные кредиты.

Риск предоплаты является большой проблемой для инвесторов MBS. Например, когда люди перемещаются, они продают свои дома, оплачивают свои ипотечные кредиты за счет поступлений и покупают новые дома с новыми ипотеками. Когда процентные ставки падают, многие домовладельцы рефинансируют свои ипотечные кредиты, а это означает, что они получают новые ипотечные кредиты с более низкой ставкой и выплачивают свои ипотечные кредиты с более высокой ставкой с выручкой. Как и облигации, изменения в процентных ставках влияют на цены на MBS, но это изменение усугубляется тем фактом, что инвесторы MBS с большей вероятностью вернут свою основную прибыль раньше. Им, возможно, придется реинвестировать этого принципала по ставкам ниже того, что уступало их MBS.