FCX имеет 100% -ный потенциал роста

Когда руководители готовятся объявить о крупном многомиллиардном приобретении для общественности, они обычно растут в восторге от восторженного ответа от ключевых акционеров.

Но когда медный шахтер Freeport-McMoran Copper & Gold (NYSE: FCX) объявил пару приобретений в нефтегазовом секторе, стоимость которых оценивается в 20 миллиардов долларов, инвесторы сделали spit-take.

В то время инвесторы задавались вопросом, почему крупнейший в мире производитель медных рудников будет диверсифицироваться в совершенно неродственную отрасль. И они были встревожены количеством долга, принятым для завершения сделки.

Более года спустя акции остаются ниже, где они были до того, как сделка была объявлена, и многие инвесторы по-прежнему рассматривают сделку как головной уборщик. Тем не менее в ближайшие годы эти смелые штрихи, вероятно, будут заметны в гораздо лучшем свете.

Статическая ценность предприятия - более высокая рыночная стоимость?

Хотя Freeport-McMoran в конечном итоге объявила о планах продать некоторые активы для привлечения наличных денег, долгосрочный долг компании увеличился с 3,5 млрд. долл. США на конец 2012 года до 20,7 млрд. долл. США в конце 2013 года. В сочетании с текущей рыночной стоимостью собственного капитала общая стоимость предприятия FCX составляет около 53 млрд. долл. США.

необходимо утверждать, что эта компания заслуживает более высокой стоимости предприятия, но просто поддержание этого уровня постоянной стоимости приведет к значительному росту запаса. Взгляд на прогнозируемый баланс и отчет о движении денежных средств объясняет, почему.

Начиная с этого года, объединенная компания находится на пути к получению годовой прибыли не менее 10 миллиардов долларов США до уплаты процентов, налогов, амортизации и амортизации (EBITDA), рост до 13 миллиардов долларов к 2020 году, согласно прогнозам Merrill Lynch. Большая часть прибыли от денежного потока, скорее всего, будет сформирована за счет приобретенных свойств нефти и газа. Безусловно, FCX должен поддерживать значительную сумму годовых капитальных затрат.

Менеджмент рассчитывает потратить около 7 млрд. Долл. США на капитальные затраты (капвложения) в этом и следующем году, хотя эта цифра должна неуклонно снижаться в последующие годы. Тем не менее, рост EBITDA против этого падающего капиталовложения означает, что свободный денежный поток увеличится с 1,2 млрд. Долл. США в этом году до 4,7 млрд. Долл. США к 2017 году и 8 млрд. Долл. США к 2020 году.

Руководство считает, что оно может активно бороться с долговой нагрузкой в ​​размере 20 млрд. Долл. США за счет увеличения свободного денежного потока, Аналитики Merrill согласны с тем, что к 2020 году у FCX будут чистые денежные средства на книги, а не на чистый долг.

Укрепляющий баланс Freeport

Помните, что высокие долговые нагрузки утверждают, что более низкие мультипликаторы EBITDA и низкие долговые нагрузки доказывают более высокий показатель EBITDA кратные. Итак, вернемся к тому, что долгосрочный показатель EBITDA снова. К 2020 году, без учета задолженности по этим книгам, ежегодное генерирование EBITDA в размере 13 млрд. Долл. США должно быть оправдано как показатель EV / EBITDA, равный примерно 5.

Это означает, что стоимость предприятия составляет 65 долл. США за акцию. Опять же, без чистого долга, который будет напрямую приравниваться к рыночной стоимости компании. Компания имеет около 1 миллиарда акций в обращении, что соответствует целевой цене акций около $ 65.

Будет ли инвесторам ждать до 2020 года, чтобы увидеть этот шаг? Нет. Устойчиво улучшающийся баланс должен побуждать инвесторов смотреть вперед, и акции, скорее всего, отражают этот набор проформа финансовых отчетов к 2017 году или 2018 году. Может показаться, что долго ждать, но 100% потенциал роста для трех - до четырехлетнего временного горизонта впечатляет.

Медный шум

Реальность такова, что немногие инвесторы когда-либо думают о таком фонде в контексте долгосрочного создания стоимости и финансовой инженерии. Вместо этого FCX всегда рассматривается как краткосрочный прокси для спроса на медь из Китая, и его часто преследуют проблемы труда и производства на медных рудниках в Индонезии и в других местах. Это важные факторы, если у вас есть трехмесячный временной горизонт. Акции могут даже не сдвинуться с места в ближайшие месяцы, особенно если цены на медь плоские.

Однако для такого запаса важно иметь долгосрочный взгляд. Является ли $ 29, $ 31 или $ 33 правильной точкой входа для акций, подобных этому, в значительной степени не имеет значения. Тот факт, что аналитики задают ценовые цели, по которым они считают, что акции будут торговаться через четверть или два, еще больше затушевывает долгосрочную перспективу, которую должны придерживаться инвесторы.

Риски для рассмотрения: Эти предположения о движении денежных средств основаны на ожидании того, что цены на медь и цены на нефть и газ будут оставаться постоянными на текущих уровнях в течение следующей половины десятилетия.

Действие -> Это вы можете сделать практически для любой крупной фирмы, которая в значительной степени занялась поиском крупного приобретения. Эти сделки часто заканчиваются тем, что оплачивают себя за счет денежных потоков, и это хорошая стратегия для долгосрочного создания стоимости. Достоинства объединения двух разрозненных предприятий под одним корпоративным зонтиком все же могут не иметь абсолютного смысла, но если руководство может выполнить эти целевые показатели потока денежных средств, тогда стратегия руководства будет подтверждена.