Объяснение муниципального банкротства: Будут ли государственные бюджетные проблемы раковиной Муниса?

В декабре 2010 года известный финансовый аналитик Мередит Уитни вышел на коне, утверждая, что в мире муниципальных облигаций будет большой раунд от 50 до 100 «значительных дефолтов». Ее предсказания было достаточно, чтобы ослабить рынки облигаций, но мало что получилось.

Действительно, несмотря на тяжелые экономические проблемы последних пяти лет и крах Стоктона, Калифорния - крупнейшего муниципального банкротства в истории, количество муниципальных банкротств не было чрезвычайно высоким, поскольку на этой диаграмме показано:

В 2011 году было еще 13 муниципальных банкротств, а в 2012 году не сильно отличалось. Кроме того, с 2008 года только часть фактических муниципалитетов подала заявку на защиту главы 9:

• Гулд, Арканзас (уволен)
• Вальехо, Калифорния
• Westfall Township, Пенсильвания
• Деревня Вашингтон-Парк (Уволена)
• Город Моффетт, Оклахома
• Причард, Алабама
• Бойсе Каунти (Уволено)
• Центральный водопад, Род-Айленд
• Харрисбург, Пенсильвания (уволено)
• Джефферсон Каунти, Алабама
• Стоктон, Калифорния
• Город Маммот Лейкс Калифорния (Уволен)
• Сан-Бернардино, Калифорния

Рынок муниципальных облигаций все еще находится на подъеме. Доходность упала примерно на 20 процентов, так как Уитни сделал свое предсказание, поскольку инвесторы повысили цены на облигации. Более высокие федеральные подоходные налоги делают их еще более привлекательными, поскольку доход от муни-облигаций обычно не облагается федеральным подоходным налогом.

Быстрые быки муниципальных облигаций быстро навалились. Но многие из этих людей инвестируются в самих муни. Нападение на Уитни за ее предсказание - это как избиение вашей маленькой сестры, пока Папа не вмешался - и тогда хвастается, что ваша младшая сестра не может победить вас.

Правительственное вмешательство за рынки муниципальных облигаций

Реальность заключается в том, что правительство вмешалось - с помощью массированной федеральной помощи государствам и крупномасштабного количественного смягчения со стороны ФРС, в котором они скупали сотни миллиардов долларов проблемных долговых портфелей и размытых держателей облигаций наличными.

По-прежнему есть основания беспокоиться о будущем финансовом положении государств, а также о городах и других органах по выпуску облигаций муни.

Подумайте: федеральное правительство только что приняло решение об оказании почти триллиона помощи в виде стимулов, большинство из которых отправилось прямо в штаты и позволило им удерживать государственных служащих на борту еще год или два. Государства довольно просто зависимы от федеральной помощи:

В 2011 году сорок два государства получили более одного трети своих общих средств от федерального правительства. Миссисипи получили почти половину (49,01%) от их общего дохода от федерального правительства, что является самым высоким процентом в стране. Луизиана получил второй по величине процент, полагаясь на правительство на 46,52% от общего дохода. Аляска, государство, получающее самый низкий процент финансирования от федерального правительства, по-прежнему полагается на федеральные средства на 24,01% финансирования государственных программ. Сравнительно, в 2008 году, Миссисипи получил 46,76%, Луизиана получила 46,22%, а Аляска получила всего 13,53%.

Государства, в свою очередь, часто оказывают значительную помощь муниципалитетам и т. Д. Но цикл экономического смягчения должен в конечном итоге подойти к концу - и федеральное правительство уже вынуждено ужесточить собственный бюджет. Федеральная помощь государствам скоро упадет. Даже расточительный скупщик Обама уже предложил сократить финансирование на 7,5 процента или на 300 миллионов долларов на Программу грантов на развитие сообщества - программу, которая датируется 1974 годом, чтобы помочь муниципалитетам и штатам не располагать возможностями для ее решения.

Также налицо стимул наличных денег: в 2011 году государства получили почти 90 миллиардов долларов, но в 2013 году они упадут до 14,3 миллиарда долларов. Между тем совокупные долги 50 штатов теперь превышают 4,17 триллиона долларов. Половина этой суммы находится в виде недофинансированных пенсий.

Как это происходит? Явное безумие. В условиях, когда доходность 10-летнего казначейства составляет около 2 процентов, а банки изо всех сил пытаются найти возможности для долгосрочных инвестиций в ипотечный долг более чем на 4 процента, многие пенсионные актуарии все еще склоняются, чтобы угодить государственным и местным политикам, сообщив им они могут предположить, что с течением времени они получат 7 или 8 процентов прибыли от своих пенсионных инвестиций. Центр Pew по Штатам подсчитал, что разрыв между пенсионными обещаниями и обязательствами государств в 2010 году составил 757 миллиардов долларов.

Рано или поздно этот недостаток должен ощущаться. Профсоюзы, разумеется, будут жестоко бороться за защиту своих пенсионных пособий - и они очень хорошо организовываются. Налогоплательщики начинают бунтовать с более высоким налоговым бременем - тем более, что они все чаще видят, как государственные служащие уходят на пенсию в возрасте 50-60 лет на сладких подушках для пенсионеров, в то время как сами они должны работать в свои 70-е годы для их финансирования.

Это оставляет держателей облигаций. Они плохо организовываются и не особенно сочувствуют в эпоху популизма. Они уже взяли на себя основную тяжесть избиения, когда Обама поехал на грубые породы в соответствии с законами о банкротстве в автокатастрофе.

Кривая Лаффера также ограничивает то, как высокие штаты и города могут взимать налоги и сборы.Государства с более сильными фискальными позициями и более низкими налогами будут все больше привлекать бизнес из слабых государств, таких как Калифорния, Мичиган и Иллинойс, что еще больше удручает их налоговую базу и создает порочный круг. Не случайно, что калифорнийские города, кажется, первыми стоят на фискальной бездне, и Стоктон, Вальехо и Сан-Бернардино уже упали.

Защита себя от банкротства Муни

Это не предсказание катастрофы. Даже если у нас будет 50-100 банкротств в ближайшие годы, как предсказал Уитни, все еще существует 38 917 муниципалитетов общего назначения. Поэтому, если даже в ее наихудших прогнозах сообщения о смерти муниципальных облигаций будут сильно преувеличены.

Тем не менее, вы можете защитить себя на полях. Ищите облигации с претензией на общий доход. Это обязывает эмитентов повышать налоги или сокращать расходы в другом месте, а не поднимать руки и сдаваться.

Кроме того, вы можете поддерживать облигации в штатах, которые не допускают банкротств главы 9 (муниципального). В частности, это включает в себя Грузию и Айову, хотя в некоторых штатах есть некоторые относительно жесткие требования, прежде чем они позволят муниципалитетам подать заявление о банкротстве.

Согласно данным Giant.com, государства, которые специально предусматривают главу 9, включают Техас, Алабаму, Южную Каролину, Миннесоту, Арканзас, Миссури, Оклахому, Небраску, Монтану, Айдахо, Аризону и Вашингтон.

Суд по делам о банкротстве фото любезно предоставлен Spirit of America / Shutterstock.com