Определение и пример иммунизации

Что это такое:

Иммунизация - стратегия специализированного портфеля, используемая для управления портфелем с целью сделать его достойным определенную сумму в определенный момент, как правило, для финансирования будущей ответственности. Иммунизация - это один из двух видов стратегий выделенного портфеля (сопоставление денежных потоков - это другое).

Как это работает (пример):

Чтобы понять стратегию иммунизации, сначала вспомните, что, хотя цены на облигации падают, когда процентные ставки рост ставки, по которой инвестор может реинвестировать свои купонные выплаты, увеличивается (наоборот, также: когда ставки падают, цены растут, а уровень реинвестиций падает). Например, предположим, что инвестор покупает облигацию в размере 10 000 долларов США по номиналу. Облигация имеет 10% купонов, выплачиваемых раз в полгода и созревания через три года. Если рыночная доходность останется на уровне 10%, то в конце первых двух лет произойдет следующее:

Как показывает таблица, инвестор получит $ 2 000 в виде купонных платежей, которые он будет реинвестировать, когда он получает их по рыночной ставке 10% в год, заработав еще $ 155. Когда купоны и проценты по процентам добавляются к основному лицу по облигациям, накопленная стоимость его инвестиций составляет 12 155 долларов США за годовой доход 10%.

Теперь рассмотрим, что произойдет, если рыночная доходность увеличится, скажем, до 15%, сразу после инвестор покупает облигацию.

Более высокий уровень реинвестиций увеличил сумму процентов, которую инвестор заработал по купонам. Однако цена облигации упала более чем достаточно, чтобы компенсировать эту прибыль. Конечным результатом стало снижение общей доходности. Теперь сравните это с тем, что могло бы произойти, если бы ставки реинвестирования упали до 8%.

В этом примере низкая ставка реинвестирования уменьшила процентные ставки по купонам. Но цена облигаций выросла, компенсируя часть этой потери. Конечным результатом стало увеличение общей прибыли. Таким образом, соотношение инь-ян между процентными ставками и ценами на облигации также создает компромисс между риском реинвестирования и процентным риском.

Таким обманом для иммунизации является поиск облигаций, где изменение процентных ставок по процентам точно компенсирует изменение цены когда ставки меняются. Это можно сделать, установив продолжительность портфеля, равную временному горизонту инвестора, и убедиться, что первоначальная текущая стоимость облигации равна текущей стоимости рассматриваемого обязательства. В нашем предыдущем примере мы предположили, что инвестор намерен удерживать облигацию на два года, по-видимому, потому, что он намеревается использовать деньги для финансирования некоторых обязательств. Таким образом, для иммунизации портфеля инвестор должен установить продолжительность до двух лет. Шесть месяцев спустя, инвестиционный горизонт составит 1,5 года, и инвестор должен перебалансировать продолжительность портфеля до 1,5 лет и т. Д. Предполагаемый результат: портфель доходов, который имеет гарантированную доходность за определенный временной горизонт, независимо от изменений процентных ставок.

Почему это имеет значение:

Стратегия целевого портфеля и, в частности, иммунизация, наиболее уместна, когда инвестору необходимо финансировать будущую ответственность. Когда он будет выполнен хорошо, он может обеспечить потрясающую отдачу (и огромное спокойствие) для инвесторов. Но иммунизация не лишена рисков. Это требует от инвесторов расчета и временных обязательств, что не всегда легко и точно. Иммунизация также предполагает, что при изменении процентных ставок они меняются на одну и ту же сумму для всех типов сроков погашения облигаций (это называется параллельным сдвигом кривой доходности). Это, конечно, редко случается в реальном мире, и поэтому это затрудняет длительность. Таким образом, стратегия иммунизации не обеспечивает ожидаемый доход при изменении процентных ставок (это отклонение называется риском иммунизации).

Одним из способов борьбы с риском иммунизации является инвестирование исключительно в облигации с нулевым купоном, срок погашения которых соответствует временному горизонту инвестора, С другой стороны, портфели с высоким риском иммунизации включают высокодоходные ценные бумаги, которые созревают на регулярных промежутках в течение временного горизонта портфеля (это называется лестницей). Это постоянное созревание означает частую реинвестицию, что означает высокую чувствительность к изменениям процентных ставок и, следовательно, высокий риск иммунизации.