Секрет хедж-фонда, который мог бы удвоить ваши инвестиции

В течение моих дней в качестве финансового консультанта несколько лет назад я однажды посетил клиента с настоящая головоломка.

Она работала над тем, чтобы ее финансовые дела были в порядке после развода. Хорошая новость заключалась в том, что при расчесывании через некоторые папки с файлами она набрала стек старых сертификатов акций, которые, по-видимому, дали ей большую долю в Allstate (NYSE: ALL) и Dean Witter, Discover & Company.

Плохая новость? Она не могла вспомнить, как их покупали, и не была уверена, откуда они пришли.

После небольшой домашней работы я понял, что тайные акции были отправлены Sears (Nasdaq: SHLD) - и мой клиент был давний Sears акционер.

Видите ли, Сирс приобрела брокерскую фирму Дин Виттер в 1981 году и представила кредитную карту Discover (NYSE: DFS) покупателям всего несколько лет спустя. Затем, в 1993 году, Сирс собрал 900 миллионов долларов, продав 20% своей доли в Dean Witter, Discover & Co., а остальные 80% были распределены акционерам Sears через посредство. Вскоре после этого Сирс сделал то же самое с Allstate.

Итак, вместо одного запаса у моего клиента теперь три. И в отличие от многих инвесторов, она висела на них.

Прибыль головы

Быстрый вопрос: что делают Lucent Technologies (NYSE: LU), American Express (NYSE: AXP) и Yum Brands (NYSE: YUM) в общем?

На первый взгляд, не слишком много. Но в какой-то момент своей истории каждая из этих фирм была выделена из более крупной материнской компании. И инвесторы с орлиными глазами всегда ищут эти сделки, потому что корпоративные спайны оказались плодородными. Фактически, некоторые профи посвящают свою карьеру исключительно этим транзакциям и ничего больше.

Легко понять, почему. В 1 году консалтинговая фирма McKinsey провела всестороннее исследование 168 реструктуризации в течение предшествующего 10-летнего периода. Они установили, что доля выручки выросла на 27% за 24 месяца после разделения, против + 17% для S & P 500.

Эта производительность могла бы превратить инвестиции в размере 10 000 долларов США в более чем 109 000 долларов США за 10 лет против всего 48 000 долларов США в индексном фонде. И эта цифра для группы в целом - не было сделано никаких усилий для того, чтобы идентифицировать наилучшие позиции с наибольшим потенциалом. Кто-то, кто разбирается в выборе самых сильных побочных эффектов, мог бы сделать все лучше.

В дополнение к исследованию McKinsey некоторые другие пришли к такому же выводу о потенциале прибыли spinoffs. Lehman Brothers обнаружили, что запасные части имеют преимущество более чем на 13%. Фактически, в период между 2003 и 2006 годами две трети всех конкурентов превзошли рынок.

Известный менеджер по денежным средствам Джоэл Гринблатт написал книгу о побочных эффектах - буквально. Его бестселлер, Вы можете быть геном рынка акций, является одной из окончательных работ на эту тему. Гринблатт, бывший менеджер хедж-фондов и преданный Уоррена Баффета, в течение последних двух десятилетий увеличил годовую прибыль + 40%, указав недооцененные возможности, в том числе спайны.

Почему компании вращаются?

Спиноффы возникают, когда большой материнская компания решает отключить филиал или подразделение и переориентировать свои основные операции.

Эти сделки осуществляются по ряду причин. В некоторых случаях целью может быть разгрузка долга или разрыв связей с убыточным подразделением, которое не имеет своего веса. Вероятно, вы захотите избавиться от них.

Но иногда компания вынуждена выделять подразделение для удовлетворения требований антимонопольного законодательства. И в других случаях родитель может потребовать разрешения трений и конфликтов интересов между дочерней компанией и родителем.

Но, возможно, наиболее перспективные ситуации возникают, когда быстро растущий бизнес сдерживается и просто нуждается в освобождении.

Например, поставщик бронетранспортеров Brinks (NYSE: BCO) решил вырезать свой отдел безопасности дома. Таким образом, в 2008 году активы были сфальсифицированы в новый автономный бизнес под названием Brink's Home Security Holdings (NYSE: CFL) и предоставлены текущим акционерам на 1-1 основе - любому, имеющему 10 акций BCO, было передано 10 акций CFL.

Руководство могло бы просто продать компанию, но тогда эти поступления облагались бы налогом. Spinaffs обычно считаются свободным от налогов распределением акций, что делает их невероятно экономически выгодными для акционеров.

Правда, чтобы сформировать, акции новой компании (теперь называемой Broadview Security) уже удвоились, поднявшись с $ 20 вскоре после того, до примерно $ 42 сегодня.

Когда 1 + 1 = 3

Выделение может быть прекрасным примером того, что сумма частей стоит больше целого.

Изобразите большой конгломерат с десятком разных сегментов и 5 миллиардов долларов в год. Под этим широким зонтиком может быть небольшой, быстро развивающийся бизнес с прибылью, возможно, 10 миллионов долларов. Но независимо от того, насколько ярки его перспективы, меньшая дочерняя компания всегда будет потеряна в тени родителя.

Даже повышение на 100% прибыли только перевело бы иглу родителя на 0,2%. Таким образом, Уолл-стрит не может навести точную цену на бизнес, потому что инвесторы гораздо больше озабочены тем, что делают другие 4,99 миллиарда долларов.

Но, как самостоятельная чистая игра, компания может наконец получить уважение, которого она заслуживает.

Pent-Up ial Forces

Компании, которые выделяются, также имеют тенденцию быть чрезмерными - если не по какой-либо другой причине, лидеры новой фирмы теперь свободны от корпоративной бюрократии и сидят на связке в стимулах опционов на акции.

Гринблатт относится к этому магическому времени как к развязыванию «отложенных сил». Но вот настоящая красота: большинство инвесторов не спешат на спины. Фактически, они делают прямо противоположное и выгружают новые акции первым шансом, который они получают.

Но зачем они это делают?

Меньшие инвесторы иногда видят распределение как нечто похожее на дивиденд, поэтому они продают новые акции для привлечения денежных средств и реинвестирования в материнскую компанию. Организационные держатели не лучше. Их основной интерес представляет материнская компания, а не небольшое (и вообще неизвестное) побочное предприятие.

Против этой неизбирательной продажи, spinoffs часто борются в первый год по причинам, которые могут не иметь ничего общего с основной компанией. Для инвестора, который сделал домашнее задание, это идеальное время для хранения или даже накопления акций, потому что рано или поздно новая компания сможет рассказать свою историю. И если эта история хорошая, Уолл-стрит в конечном итоге ответит.

Конечно, домашняя работа - самая важная часть. В конце концов, некоторые компании отбрасываются, потому что их не стоит держать. Но многие продолжают делать великие дела, когда их вытесняют из гнезда.