Как Философия Инвестиционного фонда может улучшить ваш портфель

Роберт Ридл, CPA, CFP, AWMA

Узнайте больше о Роберте на нашем сайте Спросите советника

Философия инвестиций в фонды строит портфели, используя методологию распределения активов, проводимую такими крупными университетами, как Йельский и Гарвардский, и предлагает наилучший потенциал для превосходных доходностей с корректировкой с учетом риска и более низкой волатильности на всех рыночных циклах. Это хорошая идея, чтобы ознакомиться с этой философией, поскольку она может помочь вам построить более эффективный портфель.

Эта инвестиционная философия расширяет количество классов активов и стратегий, используемых для создания портфеля, включая альтернативные инвестиции, такие как хедж-фонды, частный капитал и реальные активы, в дополнение к традиционным акциям и облигациям. Добавление альтернативных инвестиций обеспечивает целую гамму стратегий повышения доходности и снижения риска.

Мы хотели бы сослаться на это третье измерение как на сегмент «Управление рисками», дополняющий наши ведра роста и доходности в общей структуре распределения активов.

Как философия инвестиционного капитала снижает риск портфеля?

Прежде чем мы ответим на этот вопрос, нам нужно определить и количественно оценить «риск». О рисках можно подумать по-разному:

1. В традиционном статистическом смысле он количественно определяется как годовой показатель волатильности. Чем выше значение волатильности, тем выше риск. Однако необходимо также различать волатильность роста и падения, так как любая волатильность роста считается в целом хорошей.
2. В другом традиционном статистическом смысле его также можно количественно определить как «максимальное сокращение» или максимальное снижение стоимости от пика к корму. Чем больше это снижение, тем выше портфель должен увеличиваться в стоимости до безубыточности. Например, если портфель снижается на 50% по стоимости от пика к корыту, он должен увеличиться на 100% до безубыточности. 75% -ное снижение стоимости индекса Nasdaq с момента достижения максимума в марте-2000 г. требует примерно 300% -ного увеличения до безубыточности. Даже спустя 12 лет с тех пор, как он достиг пика, ему еще предстоит восстановить свой прежний высокий уровень
3. Постоянная потеря капитала, когда из-за мошенничества или полной потери стоимости инвестиций, как при банкротстве или реструктуризации, весь первоначальный капитал уничтожается, без возможности возмещать стоимость.

Вообще говоря, добавление более низкокорритированных классов активов в портфель помогает снизить общую волатильность и максимальную просадку портфеля. Например, двумерный портфель ценных бумаг снизился на 30,8% по сравнению с периодом с января по 2000 год по декабрь-2012. Имейте в виду, что этот недавний период времени имел два циклических бычьего и медвежьего рынка, каждый из которых был в контексте общего рынка светских медведей, который начался после того, как рынки акций достигли своего пика в марте 2000 года.

Трехмерный портфель, который включает сегмент, управляемый рисками, с равным распределением на три класса активов, сократился на 23,2%, что существенно меньше двумерного портфеля ценных бумаг. Более того, годовая волатильность трехмерного портфеля составила 6,5% по сравнению с двумерным портфелем на уровне 9,2%.

Другой способ проиллюстрировать вышеупомянутую концепцию снижения риска - это следующая диаграмма, называемая «Эффективная граница». Как вы можете видеть, добавление только одного элемента управляемого риска ведра, а именно хедж-фондов, помогает снизить стандартное отклонение в годовом исчислении, сохраняя при этом доходность на том же уровне, что и портфель ценных бумаг 60-40.

Источник: Pertrac Financial Solutions

Увеличивается ли инвестиционная философия пожертвований?

В то время как ведро, управляемое рисками, используется в основном для снижения риска портфеля, его также можно использовать для повышения прибыли за счет использования прямых инвестиций и реальных активов. В первую очередь, если эти классы активов реализуются через частные инвестиционные партнерские отношения, это может помочь получить премию по неликвидности, что повышает доходность ликвидных ценных бумаг.

В качестве примера, пожертвование Гарвардского университета по состоянию на 30 июня 2012 года оценивалось в 30,7 млрд. Долларов, что делает его единственным крупнейшим университетом. Долгосрочные результаты за последние 10 и 20 лет, заканчивающиеся 30 июня 2012 года, составили 9,49% и 12,29% в год по сравнению с двумерным портфелем облигаций на сумму 60:40, который вернул 5,86% и 7,94% в год соответственно, Увеличивает ли доход, скорректированный с учетом риска?

Вы должны измерять доход, скорректированный с учетом риска, с точки зрения коэффициента Шарпа. Это соотношение было разработано лауреатом Нобелевской премии Уильямом Ф. Шарпом для измерения показателей с поправкой на риск. Коэффициент Шарпа рассчитывается путем вычитания безрисковой ставки, такой как таковой для трехмесячного аукциона казначейства США 3 месяца, из нормы прибыли для портфеля и деления результата на стандартное отклонение доходности портфеля. Формула отношения Шарпа:

Коэффициент Шарпа говорит нам о том, что доходность портфеля обусловлена ​​умными инвестиционными решениями или результатом избыточного риска. Это измерение очень полезно, потому что, хотя один портфель или фонд может получить более высокую прибыль, чем его сверстники, это только хорошая инвестиция, если эти более высокие доходы не приносят слишком большого дополнительного риска. Чем больше коэффициент Шарпа в портфолио, тем лучше его производительность с поправкой на риск. Отрицательный коэффициент Шарпа показывает, что безрисковый актив будет работать лучше, чем анализируемая безопасность.

Учитывая, что добавление альтернативных инвестиций помогает снизить риск и может увеличить доходность, это означает, что доходность с корректировкой с учетом риска или коэффициенты Шарпа будет превосходить двумерный портфель ценных бумаг. Например, добавление хедж-фондов в портфель акций и облигаций в равной пропорции составило коэффициент Sharpe 0,46 за период с января 2000 года по декабрь 2012 года. Это сопоставимо с коэффициентом Sharpe 0,24 для портфеля, который выделяется на 60% для акций США и 40% к облигациям США.

Как он снижает общие затраты на управление портфелем и увеличивает доход после уплаты налогов?

Философия инвестиций в фонд может помочь снизить общие затраты на управление портфелем за счет использования жидких альтернативных инвестиций, которые инвестируются через традиционные инвестиционные структуры, такие как биржевые фонды, биржевые облигации, закрытые фонды и взаимные фонды. Расходы на эти инвестиционные транспортные средства обычно ниже, чем классические частные партнерства, которые в основном использовались исторически институциональными инвесторами и семьями с высоким уровнем собственного капитала. Эти частные партнерства обычно имеют годовой гонорар за 1-2%, а также плату за распределение прибыли на конец 10-20%, с высоким водяным знаком или без него. Более того, если эти частные партнерства являются фондом фондов, существует еще 1% годовой платы за управление и 5-10% поощрительного вознаграждения. Распространение жидких альтернативных инвестиций позволило нам сократить некоторые из первоначальных сборов за управление, а также оплату задним числом.

Вообще говоря, неликвидные альтернативные инвестиции, которые проводятся через частные партнерства, имеют долгосрочные горизонты инвестиций, которые генерируют основную часть их прибыли за счет долгосрочных приростов капитала, которые имеют более низкие налоговые ставки, чем краткосрочные приросты капитала и / или доход. Более того, некоторые из альтернативных инвестиционных альтернативных средств, таких как биржевые фонды, по своей природе более эффективны по налогам в том виде, в котором они построены, что сводит к минимуму торговую активность.

Каковы различные способы реализации этой философии?

Вы можете использовать Философию инвестиций в фонд для создания портфелей двумя различными способами, а также третьим подходом, который объединяет два:

1. В первой стратегии реализации неликвидные альтернативные инвестиции как частный капитал, хедж-фонды и реальные активы. Это предпочтительная методология для крупных колледжей, таких как университеты Гарварда и Йельского университета, а также клиенты Ultra High Net Worth для реализации своих инвестиционных портфелей. Это позволяет инвестору зафиксировать значительную премию неликвидности, которая исторически превышала 5% в год для этих инвестиций. Инвесторы должны быть «аккредитованы», чтобы иметь возможность инвестировать в эти портфели.
2. Вторая методология использует жидкие альтернативные инвестиции , Недавнее распространение Биржевых продуктов, в основном с использованием Биржевых фондов и Биржевых облигаций, позволило нам создавать портфели, используя жидкие альтернативные инвестиции. Стили и стратегии активов, которые в настоящее время не доступны в Биржевых фондах / Нотах, реализуются с использованием паевых фондов и / или закрытых фондов. инвесторы не делайте должны быть «аккредитованы» для этих портфелей.
3. Третья методология - это гибридная модель, которая использует комбинацию неликвидных и жидких альтернативных инвестиций. Инвесторы должны быть «аккредитованы» для этого портфеля.

Определения:

1. Годовой доход: годовой доход или «годовая доходность», - описывает доход, полученный в среднем каждый год многолетнего периода, а не совокупный доход.
2. Годовое стандартное отклонение: риск, измеряемый изменчивостью производительности. Чем выше стандартное отклонение, тем больше изменчивость (и, следовательно, риск) фонда или индекса.
3. Акционерный индекс Barclays Capital U.S. является неуправляемым индексом ценных бумаг с ценными бумагами с фиксированным доходом в долларовом выражении, выпущенными в долларах США, со сроком погашения более одного года.
4. HFRI Fund of Composite Index - это равный взвешенный индекс более чем 650 учредительных хедж-фондов, которые инвестируют в широкий спектр стратегий.
5. S & P 500: Standard & Poor's 500 Total Return Index. Периоды, превышающие один год, учитываются в годовом исчислении. Индекс, состоящий из 500 акций, выбранных по размеру рынка, ликвидности и представительству в отраслевой группе, среди прочих факторов, S & P 500 предназначен для того, чтобы быть ведущим индикатором акций США и предназначен для отражения характеристик риска / вселенной.
6. 60/40 Портфолио: Гипотетические инвестиции, в которых 60% портфеля инвестировано в S & P 500, а 40% - в Индекс совокупных облигаций Barclays Capital.

Аккредитованный инвестор: В Соединенных Штатах, чтобы человек считался аккредитованным инвестором, он должен иметь чистую стоимость не менее одного миллиона долларов США, не считая стоимости первичного места жительства или имеющего доход не менее 200 000 долларов США каждый год за последние два года (или 300 000 долларов США вместе с его или ее супругом, если они состоят в браке), и в этом году ожидается ожидание такой же суммы.

Источники данных: Morningstar Direct и Pertrac

Отказ от ответственности: Прошлые показатели не свидетельствуют о будущих результатах. Возврат индексов представлен в иллюстративных целях только для демонстрации использования диверсификации классов активов с использованием широкомасштабных индексов ценных бумаг. Возвраты не представляют собой фактические инвестиции. Фактическая доходность инвестиций будет различной. Индексы не имеют затрат, сборов или других расходов, связанных с их исполнением. Поэтому фактические инвестиционные доходы будут ниже. Кроме того, ценные бумаги, хранящиеся в индексе, могут быть не похожи на ценные бумаги, хранящиеся на фактическом счете.Нельзя напрямую инвестировать в индекс.