Перспективы OpenTable: является ли это онлайн-бронирование ресторанов бизнесом?

Джонатан Хва, Гость.

В среднем, но не впечатляющий доход, выпущенный в прошлый четверг, OpenTable (OPEN), похоже, потерял свою искру роста в последнее время с почти плоской доходностью YTD. Несмотря на то, что он по-прежнему растет с увеличением числа сидящих посетителей на 26% по сравнению с тем же периодом прошлого года, инвесторы стали замечать замедление в общем установленном ресторане и устраивать тренды ужинов.

Что должны думать инвесторы, и им нужно беспокоиться?

Быки утверждают, что операционные рычаги OpenTable и увеличение среднего дохода за резервирование таможни позволяют добиться сильной монетизации любого постепенного роста с этого момента. Тем не менее, эта точка зрения зависит от устойчивой или увеличивающейся операционной прибыли, которая может быть легко подорвана ростом конкуренции в этом высокорентабельном пространстве интернет-бронирования.

Изучение Intel до и после быстрого роста AMD в начале века дает нам представление о уязвимости маржинального лидера на рынке.

Intel (INTC), основанная в 1968 году, быстро стала основным поставщиком оборудования для всей индустрии ПК, а ее бренд Pentium - как бывшее имя. Однако после 2000 года Advanced Micro Devices (AMD) впервые закрепилась на рынках с низким и средним диапазоном и, в конечном итоге, во всем спектре продуктов Intel. С 1997 по 2003 год, Рост доходов AMD был фактически синонимом снижения операционной прибыли Intel аналогичной величины.

В результате успешного выхода AMD на рынок операционная маржа Intel упала с 30,8% до 8,5%, в то время как AMD увеличила рентабельность с -0,9% до 12,5% в 2000 и 2001 годах соответственно. Поля Intel не были полностью восстановлены.

В то время как Intel и AMD находятся на совершенно другом рынке, чем OpenTable и другие чистые интернет-компании, мы можем провести некоторые параллели из этого случая. Как и Intel, OpenTable является практически бесспорным лидером в своем пространстве. В то время как Livebookings является конкурентом аналогичного размера в Европе, OpenTable имеет огромное преимущество в установленных ресторанах над любым из своих гораздо меньших конкурентов в Северной Америке, таких как Urbanspoon, UReserv или SeatMe (OpenTable имеет 25 000 установленных ресторанов по сравнению с 1300 Urbanspoon).

Однако, как и в случае с Intel, есть возможность для конкурентов с низкой ценой принять долю на рынке.

Сравнение цен
система	Монтаж	Базовый месяц Подписка	Avg. плата Per Diner	Стоимость 1 год	Стоимость 3 года
Открытый стол	$1,000	$199	$0.74	$7,813	$21,439
Urbanspoon	$0	$200	$0.65	$6,300	$18,900
SeatMe	$0	$99	$0.00	$1,188	$3,564
UReserv	$0	$30	$0.00	$360	$1,080
* с 65% резервирования производится через сайт бронирования и 500 бронирований в месяц

Система OpenTable оценена по цене благодаря своей ведущей в отрасли сети ресторанов и ресторанов. Как видно из приведенного выше сравнения, новые стартапы, такие как SeatMe и UReserv, пытаются использовать выгодные рыночные возможности, созданные этим. Однако без значительного масштабирования ресурсов и узнаваемости бренда для участия в работе OpenTable потребуется конкурент в масштабе Google (GOOG).

Итак, что происходит с OpenTable, если компания, как Google, решила выйти на рынок? Учитывая ресурсы Google, нетрудно представить, что они строят систему так же хорошо, как если бы не лучше, чем OpenTable, а затем продавали ее по цене, чтобы быстро построить критическую массу. Как было предложено по делу Intel и AMD, цены и рентабельность OpenTable резко сократятся, поскольку вынуждены конкурировать с крупной компанией, желающей сжечь наличные деньги.

Используя номера OpenTable FY 2011, мы можем оценить влияние более низких цен на операционные пределы (характерные для Северной Америки) по сравнению с последними показателями выручки с третьего квартала 2012 года (представленными выделенной ячейкой).

Если операционная маржа ниже 10% считается опасно низкой, вы можете видеть, что OpenTable быстро падает в сомнительную прибыльность, если вынуждена сильно конкурировать с ценой. Если Google представит продукт с равным качеством и ценой в любом месте рядом с SeatMe или UReserv, OpenTable столкнется с выбором либо стать убыточным, либо потерять установленные рестораны, оба из которых убьют его оценку роста. Для роста акций это, безусловно, должно представлять собой сомнительные сомнения для любого инвестора.

Хотя невозможно точно сказать, захочет ли Google захотеть в пространстве онлайн-резервирования (хотя его приобретение в размере $ 151 млн. Zagat дает нам ключ), мы можем с уверенностью сказать, что конкуренция неизбежна. С такой привлекательной бизнес-моделью и впечатляющими полями речь идет не о если скорее когда OpenTable придется бороться за свою жизнь против Google, Facebook, Microsoft или Apple. Акции OpenTable могут не упасть завтра, но инвесторы, держащие акции на долгосрочную перспективу, также могут быть привязаны к якорю.