Обновлено: 10 компаний, которые могут быть готовы к срыву |

13 апреля 2010 года я обнаружил 10 компаний, которые, как я думал, были их способ рушиться.

[Нажмите здесь, чтобы посмотреть оригинальную статью: 10 компаний, которые могут быть готовы к срыву].

Пять месяцев спустя я более чем когда-либо убежден, что есть проблема впереди.

При составлении первоначального списка я использовал Z-score Альтмана, чтобы помочь найти наиболее уязвимые фирмы. Со временем Z-оценка оказалась одним из самых надежных предикторов банкротства. В серии тестов, охватывающих 316 проблемных компаний из трех периодов времени между 1969 и 1 годами, Z-балл был между 82% и 94% точным в прогнозировании будущих банкротств.

Из 10 компаний в моем списке 8 уже видели их слабый Z-показатель ухудшается.

Z-score включает в себя кучу хорошей информации, включая прибыльность, ликвидность, платежеспособность, эффективность, кредитное плечо и уверенность на рынке. Фишки с низким Z-счетом слабы в этих шести ключевых областях и вообще говоря, чем ниже Z-оценка компании, тем выше вероятность банкротства.

Возможно, вы были удивлены некоторыми компаниями в списке. General Electric, последний оригинальный член DJIA, стал основой американской промышленности с начала прошлого века. Неужели это может потерпеть неудачу? Alcoa, еще один компонент Dow, также похож на ходячих мертвецов для меня. И я скажу вам, почему.

Фирмы / люди / страны с высокими долговыми нагрузками не могут противостоять низким или без роста (я написал об этом больше в «Одна ключевая финансовая статистика, которую вы должны знать» - - Нажмите сюда, чтобы узнать больше). Они не могут свертывать долг, они не могут генерировать избыточный заработок, чтобы выплатить основную сумму, и в конечном итоге они должны искать убежище в суде по делам о банкротстве или в объятиях более сильного конкурента.

Нам нужны рецессии, чтобы периодически вымывать систему, очищая хлам и уступая место новым начинаниям. Великая рецессия 2008 года не была похожа на такое катарсическое событие. Вместо этого правительственная щедрость была набита в трубы, не давая плохим материалам вымыться. Компании из этого списка воспользовались правительственными программами, чтобы «ускорить» экономику (Cash for Clunkers, Cash for Appliances, налоговые кредиты для покупателей жилья, TARP и т. Д.), Но все эти программы были стимулом для потребителей сегодня делать то, что они могут иметь сделанные завтра.

Теперь эти компании, как и все остальные, смотрят в будущее, когда спрос стагнирует, рост верхней линии сокращается, а горы долгов продолжают задыхаться от любых шансов на восстановление.

Я не сомневаюсь, что глобальные экономика восстановится, как только такие компании зомби будут выведены из их нищеты. Но сейчас, более чем когда-либо, я думаю, что вероятность того, что все эти компании выживут в их нынешнем виде, почти ни к чему.

---------------------- -------------------------------------------------- -------------------------------------------------- -------------------------------

Anadarko, Pioneer Natural Resources, Devon Energy и El Paso Corp - Я объединил четыре нефтяные и газовые компании в этом списке, потому что все они сталкиваются с теми же проблемами.

Большинство компаний природного газа делали огромные инвестиции в производство с 2005 по 2008 год, поскольку цены на природный газ увеличились между 8 и 14 долларами. Последующее увеличение производства привело к снижению цен на газ до уровня 3-6 долларов. Но даже несмотря на то, что цены остаются на низком уровне при производстве, газовые компании в США продолжают накачивать рекордные уровни.

Джон Ришельс, генеральный директор Devon Energy, говорит: «Я могу видеть период значительной консолидации через пару лет «. Увеличение объема производства и снижение цен будут продолжать снижаться при движении денежных средств. В конечном счете, компании с финансовыми нагрузками будут вынуждены продавать себя.

И если фирмы не являются охотниками, они становятся охотящимися.

Высокие уровни задолженности обусловливают кредитные рейтинги и ослабляют способность компаний финансировать будущий рост и капитал Расходы. Плохие кредитные рейтинги также затрудняют приобретение нового бизнеса. В конце концов, если у компании есть выбор между покупкой финансовой и сильной компанией по сравнению с одной из проблем с долговыми проблемами, которые, по вашему мнению, выберет?

General Electric - Я много времени размышляю о General Electric (NYSE: GE) и должен ли он быть в этом списке. Я понимаю, что это был бычий поступок на GE. Это диверсифицировано. Это политически взаимосвязано. Это американская икона. Но он также сокращает доходы (-4,3% во 2-м квартале 2010 года) в якобы укрепляющейся экономике, и ее баланс абсолютно ужасен. Фактически, я просто повторю свою точку зрения с апреля, потому что с тех пор ничего не изменилось:

«В декабре 2009 года (и в июне 2010 года) GE имел 85% -ный коэффициент долга, что означает, что каждый доллар активов был профинансирован с 85 центов долга. Но чтобы поверить в этот коэффициент, вы должны быть готовы оценивать почти 375 миллиардов долларов США по кредитам и дебиторской задолженности на сумму 375 миллиардов долларов. Другими словами, вы должны предположить, что GE сделала такие хорошие кредиты своим клиентам, что если GE пришлось продавать дебиторскую задолженность за наличные деньги сегодня, она получит полную цену. Я не знаю о вас, но в наши дни я бы не заплатил полную стоимость за любой кредитный портфель.

Если экономика продолжит улучшаться, GE может быть в состоянии продолжать выплачивать долги с прибылью, но если активы, перечисленные на балансе GE, переоценены всего на 15%, тогда GE уже находится под водой. Если есть еще один спад или даже небольшое колебание, долговая нагрузка GE может оказаться чтобы быть слишком тяжелым ».

Если вы оптимистичны в экономике, то, возможно, вы должны быть бычьими o n GE. Но если вы похожи на меня, и вы видите бурные моря впереди, держитесь подальше от этого долгожданного бедствия, ожидающего, что это произойдет.

U.S. Steel - В апреле я отметил, что акции US Steel (NYSE: X) утроились от минимумов в марте 2009 года, причем некоторые аналитики даже призывают к новым рекордным максимумам в 2010 году, исходя из предположения, что компании с способностью для повышения цен на их продукцию - идеальный хедж против инфляции.

Сегодня эти аналитики не могут быть довольны последними сообщениями о слишком большом объеме производства и слишком небольшим спросом, снижающим цены еще раз. 7 июля в отчете Reuters цитируется независимый аналитик Том Стундза: «Настроение в стране не так уж и потрясающе в отношении производства, нет спроса на спрос и безработицы». Stundza продолжила говорить, что продажа горячекатаной рулонной стали за $ 645 за тонну в июне составляет до $ 620: «И я знаю, что вы можете получить ее у мини-мельницы на Среднем Западе за 605 долларов, которую вы получите через две недели».

U.S. У Steel было пять прямых кварталов отрицательного дохода. Не только чистый доход был отрицательным в течение пяти кварталов, но денежный поток от операций был отрицательным в течение того же периода времени. У. С. Сталь заимствовала деньги за привилегию продажи стали в убыток. И это не жизнеспособный долгосрочный бизнес-план.

Alcoa - Alcoa (NYSE: AA) работает в жесткой среде. Цены на входы (электричество, каустическая сода) продолжают расти, но цены на конечный продукт (рафинированный алюминий) продолжают снижаться. Некоторые из ее крупнейших конкурентов - это китайские и российские фирмы, которые существуют только из-за гигантских государственных субсидий. У этих субсидированных компаний нет стимула прекратить производство, поэтому мир наводнен в алюминии. По словам Русала (EuroNext: RUSAL / RUAL), крупнейшего в мире производителя алюминия, в этом году алюминиевый рынок может иметь профицит в размере 500 000-700 000 тонн.

Простое примечание о величине долговой нагрузки Alcoa: с 31 марта, С 2009 по 31 марта 2010 года, Alcoa выплатила 474 млн. Долл. США в виде процентов. Это доходит до 20% валовой прибыли (доход - COGS), идущей на обслуживание долга, прежде чем рассматривать любые другие затраты на ведение бизнеса. Это абсолютно неустойчиво, если низкие цены и высокие издержки продолжают оказывать давление на рентабельность.

Weyerhaeuser - Weyerhaeuser (NYSE: WY), второй по величине североамериканский производитель пиломатериалов, готовится стать доверием в сфере недвижимости снизить налоги на свои инвестиции в лесные массивы. Ранее в этом месяце компания объявила о специальном дивиденде в размере 5,6 млрд. Долл. США, что является частью процесса становления REIT.

Компания сообщила о чистом доходе в 2-м квартале + 14 млн. Долл. США по сравнению с годом ранее убывающей - 106 млн. Долл. США. Но июльские номера продаж новых номеров не являются хорошим предзнаменованием для производителя пиломатериалов. Фактически, продажи новых домов в июле около 276 000 были новым рекордным минимумом для данных, которые простираются до начала 1960-х годов.

В качестве REIT Weyerhaeuser не будет платить федеральные налоги на корпоративном уровне, что сэкономит кучу денег каждый год. Как REIT, он также должен выплатить 90% прибыли в качестве дивидендов. Но вы не можете генерировать рост прибыли без роста выручки. И вы не можете сделать вмятину в своей долговой нагрузке без роста доходов.

Pulte Group - Неудивительно, что в списке претендентов на банкротство можно увидеть домостроителя. Как и Weyerhaeuser, Pulte (NYSE: PHM) будет продолжать страдать до тех пор, пока жилье не обернется. И, как показывает эта диаграмма из ФРС Сент-Луиса, ситуация не может ухудшиться:

Textron - Textron (NYSE: TXT) продает защищенные продукты и, как вы можете догадаться, их крупнейшим клиентом является правительство США. Многие заказы Textron были отменены в 2009 году, и порядок заказов на 2011-2015 годы тоже не выглядит таким жарким. В конце июня министр обороны Роберт Гейтс повторил планы сократить более 100 миллиардов долларов из расходов Пентагона в течение следующих пяти лет. И это лучший сценарий; Целевая группа по устойчивой защите выступала за сокращение 1 трлн долл.

Долговая нагрузка компании высока, и их кредитный лимит, похоже, также достигнут. Чтобы предотвратить банкротство в 2009 и 2010 годах, фирма использовала то, что она называла «конечной поддержкой», кредитную линию в размере 3 млрд. Долл. США, подлежащую погашению в 2012 году. В общей сумме чистой долгосрочной задолженности в размере 7,4 млрд. Долл. США отрицательный операционный денежный поток - $ 88 000 000 в первом квартале 2010 года и слабый прогноз для своего клиента № 1, Министерство обороны США, у Textron, возможно, слишком много препятствий для преодоления.

Существует вероятность того, что ни одна из этих компаний не будет вынуждена в банкротстве в ближайшем будущем, Важно помнить, что многие фирмы действительно оправились от жестких финансовых условий.

Тем не менее, Z-счет с его проверенной достоверностью в прогнозировании банкротства, вероятно, в конечном итоге будет требовать, по крайней мере, нескольких фирм на список.

Если вы хотите узнать больше о Z-счете и о том, как он работает, нажмите здесь, чтобы увидеть нашу учебную статью, Использование Z-Score для прогнозирования следующего Enron.