Суверенные кредитные рейтинги объясняются: насколько сильно понижаются рейтинги на фондовых рынках?

Джонатан Хва, Гость.

Насколько понижаются рейтинги кредитного рейтинга, действительно влияют на рынки в краткосрочной и среднесрочной перспективе?

В настоящее время Moody's и Fitch по-прежнему дают рейтинг США в рейтинге AAA, но S & P понизило рейтинг США до AA + после 2011 года. Между тем, в Европе в настоящее время наблюдается снижение кредитного рейтинга с понижением кредитного рейтинга, наблюдаемым в «Еврозоне» - и в мире - в прошлом году.

Учитывая все разговоры о ухудшении фискальных ситуаций во всем мире и, как следствие, влияние на суверенные кредитные рейтинги, стоит спросить, какое влияние это окажет на фондовые рынки. Приведенные ниже расчеты дают количественные данные о том, что за пределами первоначальных реакций на коленный рывок рынки перемещаются факторами, способствующими изменениям в рейтингах, а не самим понижением.

Что такое кредитные рейтинги?

Кредитный рейтинг присваивается определенными объективными сторонними агентствами, основными из которых являются Moody's, Fitch и Standard & Poor's. Цель кредитного рейтинга - оценить способность должника погашать долг и вероятность дефолта; обеим странам и компаниям могут быть присвоены эти рейтинги. S & P представляет это, используя шкалу, исходящую от AAA, как наиболее приемлемую для D кредитоспособность по умолчанию. В широком смысле эти агентства определяют рейтинги, изучая кредитную историю должника и будущие экономические перспективы. Например, быстрорастущая страна с оптимистичными ожиданиями, такими как Китай, получает более высокий рейтинг AA-, в то время как страна с рецессией с более шаткой кредитной историей, такой как Португалия, имеет относительно низкий рейтинг BB.

Вы можете видеть, что суверенные кредитные рейтинги S & P относительно бимодальные, с большим количеством стран с рейтингом AAA и многими другими в неинвестиционном рейтинге B до диапазона BB.

Почему кредитные рейтинги важны?

Кредитные рейтинги повсеместно используются в качестве показателя кредитоспособности. Страны и компании с высокими кредитными рейтингами платят более низкие процентные ставки, тогда как те, у кого низкие рейтинги, платят высокие процентные ставки. Например, Соединенные Штаты в настоящее время платят около 1,6% от своей 10-летней облигации, тогда как Португалия платит 7,6%. Эти доходности и рейтинги часто используются в качестве показателя экономической мощи и политической стабильности соответствующих стран.

Изменения в кредитном рейтинге страны, как правило, широко освещаются, например, понижение рейтинга Соединенных Штатов прошлым летом с AAA до AA + (представлено красной линией на графике ниже). Тем не менее, фактическое влияние этого понижения является сомнительным, поскольку доходность государственных облигаций фактически немного снизилась в несколько парадоксальном перелете к «безопасности», поскольку инвесторы, казалось, еще больше хотели одолжить деньги якобы безжизненному дяде Сэму.

*данные из Yahoo Finance

Это отключение между понижением рейтинга и реакцией на финансовых рынках свидетельствует о том, что действия рейтинговых агентств не оказывают большого влияния на акции и облигации после первоначальной реакции коленного рефлекса. Несмотря на то, что есть аргументы как за и против релевантности понижения кредитного рейтинга на рынках, эта статья рассматривает этот вопрос со статистической точки зрения, чтобы определить, действительно ли инвесторы заботятся о том, что думают агентства.

Действительно ли кредитные рейтинги имеют значение?

Исследования с использованием рейтингов кредитных рейтингов и уровней фондовых индексов развитых стран за последние 15 лет показывают, что суверенные понижения кредитного рейтинга не оказывают статистически значимого воздействия на цены акций.

В частности, средняя добавочная доходность по фондовому индексу соответствующей страны за месяц после понижения рейтинга в отличие от предыдущего месяца была -2.9% с 95% доверительным интервалом от -13,9% до 8,0%. Это означает, что в отдельных странах соответствующий средний индекс акций На 2,9% хуже за месяц после понижения рейтинга. Однако, поскольку доверительный интервал легко включает нуль, эта историческая производительность настолько непредсказуема, что разница не является статистически значимой.

Результаты повышения суверенного кредитного рейтинга, в отличие от понижательных рейтингов, схожи, с приростом доходности 3,1% и доверительным интервалом 95% от -5,2% до 11,4%.

Из этих результатов можно сделать два взаимосвязанных вывода; либо фондовый рынок фактически не заботится о повышении рейтинга и понижении рейтинга за пределами первоначальной реакции на коленный рефлекс, или изменения в рейтингах очевидны для инвесторов в течение нескольких месяцев до их официального объявления. В любом случае ясно, что инвесторы не должны заботиться о потенциальном понижении рейтинга в США, а также о его основополагающих причинах.

Что это значит для финансовых рынков?

Агентства кредитного рейтинга работают с теми же данными, которые доступны для широкой публики. Несмотря на предполагаемое значение, приписываемое их рейтингам, данные свидетельствуют о том, что рынок признал, что понижение само по себе ничего не значит. Рынок движется по реальным данным, а не с подозрительными действиями сторонних рейтинговых агентств.

Standard & Poor's может действительно понизить США еще больше в 2013 году, в зависимости от того, где мы приземляемся на фискальной скале и следующих дебатах о потолке долга, но рынок знает, что сами рейтинги не имеют значения.Не ожидайте, что они станут драйверами каких-либо действий на фондовом рынке за пределами внутридневных колебаний цен. Скорее, переключите свое внимание на основные проблемы. Инвестор, который полностью понимает и структурирует свои сделки вокруг фискальной скалы, находится в гораздо лучшем положении, чем инвестор, который делает это вокруг трейлинг-индикатора понижения кредитного рейтинга.