Определение и пример Альтмана Z-Score |

Что это такое:

Альтман Z-Score (названный в честь Эдварда Альтмана, профессора Нью-Йоркского университета, который разработал его) является статистическим инструментом, используемым для оценки вероятности того, что компания обанкротится.

Хотя Альтман разработал Z-Score в 1960-х годах, понятие попыток предсказать, какие компании потерпели неудачу, было далеко не новым в то время, Тем не менее, Альтман добавил статистический метод, называемый многовариантным анализом, к сочетанию традиционных методов анализа отношения, и это позволило ему рассмотреть не только влияние нескольких коэффициентов на «прогнозируемость» его модели банкротства, но и рассмотреть, как эти отношения затронуты полезность друг друга в модели.

Альтман разработал Z-Score после оценки 66 компаний, половина из которых подала заявку на банкротство между 1946 и 1965 годами. Он начал с 22 коэффициентов, разделенных на пять категорий (ликвидность, доходность, кредитное плечо, платежеспособность и активность), но в конечном итоге сузили до пяти коэффициентов.

Как это работает (пример):

Z-Score от Altman определяет, насколько вероятно, что компания потерпит неудачу. Формула делает это, оценивая семь простых фрагментов данных, все из которых должны быть доступны в публичном раскрытии компании.

Стандартный Z-Score

Формула Z-Score (которая включает в себя эти семь простых частей данные):

Z-Score = ([Оборотный капитал / общие активы] x 1.2) + ([Нераспределенная прибыль / общие активы] x 1.4) + ([Операционная прибыль / общие активы] x 3.3) + ([Рынок Капитализация / Итоговые обязательства] x 0,6) + ([Продажи / Общие активы] x 1.0)

В целом, чем ниже оценка, тем выше вероятность банкротства. Например, Z-Score выше 3.0 указывает на финансовую устойчивость; ниже 1.8 свидетельствует о высокой вероятности банкротства.

Z-Score для частных компаний

В 2002 году Альтман выступал за пересмотренную формулу Z-Score для частных компаний. Версия частной компании переносит переменные по-разному и использует балансовую стоимость капитала вместо рыночной капитализации. Формула:

Z-Score = ([Оборотный капитал / общие активы] x 0.717) + ([Нераспределенная прибыль / общие активы] x 0.847) + ([Операционная прибыль / общие активы] x 3.107) + ([Книга Стоимость активов / суммарные обязательства] x 0,420) + ([Продажи / Итоговые активы] x 0.998)

Z-Score для Nonmanufacturers

Altman первоначально разработал Z-Score для производителей, прежде всего потому, что это были компании в его оригинальный образец. Однако появление крупных общественных компаний побудило его разработать вторую модель Z-Score для непроизводственных компаний. Формула по существу такая же, как и раньше; он просто исключает последний компонент (продажи / общие активы), потому что Альтман хотел минимизировать последствия оборотного оборота активов.

Z-Score = ([Оборотный капитал / общие активы] x 1.2) + ([Нераспределенная прибыль / Итоговые активы] x 1.4) + ([Операционная прибыль / общие активы] x 3.3) + ([Рыночная капитализация / общие обязательства] x 0,6)

Первое соотношение (оборотный капитал / общие активы) является хорошим показателем способность делать то, что он должен в ближайшие несколько месяцев. Второе соотношение является хорошим показателем того, как в долгах компания и имеет ли она историю прибыльности. Третье соотношение - показатель эффективности, поскольку он показывает, сколько центов компания генерирует в прибыли за каждый доллар активов, которыми владеет. Четвертое соотношение является текущим показателем «уверенности» рынка в компании. Пятое соотношение похоже на третье соотношение тем, что оно измеряет эффективность компании в доставке продаж из ее активов.

Почему это имеет значение:

Z-Score - это часто используемая метрика с широкой привлекательностью, хотя это просто одна из многих моделей кредитного скоринга, используемых сегодня, которые по существу сочетают количественные финансовые показатели с небольшим количеством переменных в попытке предсказать, будет ли фирма терпеть неудачу.

Однако со временем Z-Score оказался одним из наиболее надежных предикторов банкротства - настолько, что аналитики часто приравнивают определенные Z-баллы к соответствующим рейтингам облигаций. Фактически, когда Альтман пересмотрел свои методы, рассмотрев 86 проблемных компаний с 1969 по 1975 год, а затем 110 банкротских компаний с 1976 по 1995 год, а затем 120 банкротских компаний с 1996 по 1 год, Z-Score был на 82% и 94% точным. Однако применяется старый девиз «мусор, мусор»: если финансовые показатели компании вводят в заблуждение или неверны, Z-Score также будет.

Важно помнить, что изменения в Z-Score компании важны, если не важнее, чем сам Z-Score. В конце концов, знание компании идет по неправильному пути лучше, чем узнать об этом после факта. Например, Z-Score Enron дал ему эквивалент рейтинга облигаций BBB на конец 1 года, но к июню 2001 года он был равен рейтингу B, в отличие от рейтинговых агентств, которые оценивали Enron как BBB до самого начала он подал заявление о банкротстве.