Активное управление пассивным портфелем

Стивен Поднос, MD CFP

Узнайте больше о Стивене на нашем сайте Спросите у советника

Когда вы читаете финансовую прессу, вы часто будете слышать бурные аргументы в отношении «активных» и «пассивных» инвестиций. Эти условия применяются к тому, использует ли взаимный фонд или обменный фондовый фонд менеджер, который активно выбирает «победителей против проигравших». Такие фонды являются «активно управляемыми» и фондами типа индекса (в которых выборка ценных бумаг, соответствующая индексу, пассивно купленные »считаются« пассивными »инвестициями. Финансовая литература предполагает, что плата за активное управление на крупных эффективных рынках, таких как американский фондовый рынок, обычно не платит.

Однако я бы сказал, что мы все активные инвесторы. Вы (или ваш советник) должны выбрать процент от нуля до 100% для суммы вашего портфеля, который будет содержать американские акции (и размер и тип?), Иностранные акции, облигации, товары, недвижимость и другие холдинги. Если вы не готовы подсчитать или исследовать точные проценты, которые каждый из этих классов активов существует с точки зрения глобальной ценности, а затем соответствующим образом выровнять свой портфель, вы решили сделать активный выбор в распределении. Дальнейшие активные варианты управления затем продолжаются, поскольку начальные проценты каждого выбора активов изменяются со временем (они растут или уменьшаются в стоимости). Вы перебалансируете исходные проценты? Вы периодически выбираете новое распределение активов? Вы исключаете классы активов, которые считаются завышенными в любой момент времени? Напротив, вы имеете избыточные классы активов, которые исторически «дешевы»? Являются ли тенденции в мировых делах и экономике влиять на ваши варианты выбора? Например, если вы считаете, что нефть будет все более скудной субстанцией, должно ли ваше портфолио отражать это мнение?

После того, как сделаны не столь простые варианты распределения активов, инвестор / советник должен выбрать транспортные средства для каждого класса активов. Здесь мы вернемся к заголовку статьи, поскольку доказательства достаточно твердые, что большинство инвестиций в класс активов следует вкладывать в «пассивные» фонды индекса. Например, как только решение поставить 45% своего портфеля в американские акции, большинство исследований показывают, что лучший выбор заключается в том, чтобы купить фонды с низкой стоимостью (или биржевые фонды), которые «владеют» большими кусками всего американского фондового индекса (эс). То же самое касается большинства иностранных акций и облигаций - как внутренних, так и иностранных. Можно утверждать, что некоторые очень мелкие рынки лучше всего «покупаются» с использованием активных менеджеров, которые пытаются выбрать лучшие запасы на этом конкретном рынке, но нет никаких доказательств того, что это работает (хотя это, безусловно, стоит больше!).

По-видимому, противоречивые пункты выше противоречат хорошо принятой экономической теории, известной как «Эффективная теория рынка». Этот тезис гласит, что рынки мгновенно реагируют на экономические и другие факторы, которые в противном случае могли бы позволить инвестору получить преимущество. Любая мыслимая неэффективность считается достаточно маленькой, чтобы не стоить времени и затрат для определения. Сильное сохранение индексного фонда над теми, кто активно управляется, поддерживает теорию, а Евгений Фама только что получил Нобелевскую премию по экономике за поддержку этой теоремы.

Но придерживаться теории в ортодоксальной манере может быть трудно сделать (это для меня). Бывают случаи, когда обширные классы активов неэффективны и что разумный инвестор может четко заметить крайние исторические оценки. Запасы NASDAQ конца двадцатого века и ценные бумаги на рынке недвижимости 2006-7 годов кажутся явными примерами. Игнорирование крайностей в поведении на рынке кажется неразумным и говорит о некоторой степени активного управления при создании вашего распределения активов. Роберт Шиллер только что получил Нобелевскую премию по экономике за эту линию мысли.

Объедините эти мысли, и мы можем согласиться с тем, что разумный инвестор использует активный стиль управления для разработки и поддержания распределения активов. Тогда используемые транспортные средства часто могут быть пассивными для снижения затрат и повышения производительности.