Как играть в игру выкупа: 3 подсказки для поиска лучших предложений

Уолл-стрит может быть настолько предсказуемым иногда, Компания объявляет о приобретении. Акции покупателя почти всегда сильно падают, а акции продавца почти всегда всплывают.

Поскольку некоторые сделки никогда не приводят к получению прибыли, обещанной руководством, большинство инвесторов предпочитают снимать сначала и задавать вопросы позже. Но сначала задавая себе эти вопросы, вы можете лучше понять, когда покупать, удерживать или продавать.

Ключевой вопрос для каждого инвестора, рассматривающего цель слияния или приобретения, заключается в том, чтобы решить, формулирует ли компания веские причины для сделки. Если это так, вы можете поспорить, что это приведет к увеличению прибыли в короткие сроки.

Большинство компаний хотят сделать «аккреционные» сделки, что означает прибыль на акцию (EPS) после того, как сделка будет интегрирована, надеюсь, в течение года или двух. «Дилутативные» сделки, которые наносят ущерб прибыли на акцию, редко являются ожидаемым результатом. Но, к сожалению, некоторые сделки, которые, как ожидается, будут увеличиваться, оказываются разводняющими, когда руководство переоценивает прогнозируемые выгоды от ключевого приобретения.

У меня есть личный опыт с этим явлением. Как бывший аналитик Уолл-стрит, я когда-то рекомендовал клиентам продавать акции дистрибьютора журнала под названием Source Interlink. Компания объявила о заключении сделки, которая, по мнению руководства, будет очень аккретивной. Я, однако, думал иначе.

Я полагал, что сделка на самом деле была бы разводняющей, потому что у руководства были нереалистичные цели (кстати, это закончилось тем, что вызвало у меня огромное количество горя - Source Interlink угрожал мне судебным процессом). К счастью для меня (и моей репутации), мой анализ был правильным, и компания в конечном итоге объявила о банкротстве.

Если вы знаете, что искать, некоторые из лучших инвестиционных идей можно найти среди распроданных женихов. Когда будет объявлено о приобретении, покупатели могут быть распроданы с коленом. Но если эти компании могут четко заявить, что сделка будет аккреционной, опытные инвесторы выиграют от более дешевой акции и более яркого прогноза прибыли.

Итак, вот что нужно посмотреть, действительно ли сделка действительно расширится:

1) Целесообразность сокращения затрат - Многие компании ищут цели с избыточной производственной мощностью или раздутой структурой затрат. Если затраты могут быть сокращены при объединении двух компаний, приобретающая компания, скорее всего, принесет впечатляющую отдачу от инвестиций (ROI).

Если это стратегия приобретателя, обратите пристальное внимание на обсуждение руководства, когда они объявляют о сделке. Они, как правило, будут очень конкретными с точки зрения целей сокращения затрат. В большинстве случаев эти сокращения действительно имеют место и могут быть учтены как часть вашего анализа.

Снижение затрат является ключевым фактором для Hertz's (NYSE: HTZ) недавно объявленное решение подсластить его предложение для Доллар Thrifty (NYSE: DTG) , который я обсуждал на прошлой неделе.

Герц очень четко показал, что он может устранить многие избыточные издержки и покупку - даже при этой более высокой цене - будет аккретивным. Вот почему акции Hertz выросли + 7% в понедельник.

2) Возможность перекрестной продажи - Менеджмент часто очень оптимистичен в отношении продажи продуктов компании A клиентской базе компании B и наоборот. Но это, вероятно, один из самых больших мифов о выкупе.

Сделки, которые полагаются на кросс-продажи, могут на самом деле выиграть конкурентов. Это связано с тем, что слияния почти всегда приводят к прерыванию продаж. Каждая команда продаж делает шаг назад, чтобы обучиться другим продуктам компании. Но клиенты, возможно, не склонны ждать недели или месяцы для подачи на новую более широкую линейку продуктов. И тогда они восприимчивы к новым предложениям от конкурентов.

Кросс-продажи стали ключевым фактором для недавнее решение Dell (Nasdaq: DELL) купить компанию хранения данных 3PAR (NYSE: PAR) . Показатели Dell могут добавить еще одну стрелку к ее колчану при подаче клиентам широкого набора продуктов. Проблема в том, что если эти клиенты уже используют другого поставщика для хранения данных, они вряд ли прекратят все эти отношения только потому, что Dell теперь может обслуживать все их потребности.

3) Покупка с наличными деньгами против акций - Как финансируется сделка, может иметь значение.

Если новые акции будут выпущены приобретенной компании, покупателю необходимо будет получить еще более высокую прибыль (на процентной основе), чтобы сделать сделку аккреционной. Например, если ожидается, что сделка увеличит продажи и прибыль на + 8%, но количество акций также увеличится на + 10%, тогда EPS будет ниже, а сделка будет разводняющей.

Но если сделка оплачивается наличными (не заемные деньги, а наличные, сидящие на балансе), то препятствие намного ниже. Dell зарабатывала скудные проценты по своим наличным деньгам, поэтому, даже если ее приобретение 3PAR является непреодолимым, оно все равно будет приносить больше прибыли, чем проценты, полученные на припаркованных денежных средствах. (Хотя в этом случае Dell может подвергнуться критике за высокую цену - возможно, он мог бы найти лучший способ повысить прибыль, например, с агрессивным выкупом собственного запаса.)

Мы рассмотрели много земли здесь, на последних новостях о выкупе. Если вы хотите продолжать изучать захватывающий мир слияний, приобретений и выкупа, ознакомьтесь с Как получить прибыль от LBO с обратной связью и Советы по анализу объявления о приобретении.