Определение сжигания и пример

Что это такое:

Сжигание урожая - это незаконная практика чрезмерной маркировки муниципальных и / или казначейских облигаций в порядке

Как это работает (пример):

Предположим, что процентные ставки снизились, и City XYZ хочет рефинансировать некоторые выдающиеся муниципальные облигации. Во-первых, City XYZ нанимает андеррайтера (обычно это отдел, который является частью гораздо более крупного финансового учреждения, такого как инвестиционный банк) для решения задач логистики, соответствия и администрирования, связанных с предложением.

Одна из этих задач - так называемого «авансового возмещения», в соответствии с которым City XYZ инвестирует средства в новые облигации в казначейских облигациях США с намерением использовать Treasurys для погашения старых облигаций в будущем. (Муниципалитеты не всегда могут выплачивать свои облигации по своему усмотрению, иногда ограничения в ковенантах на облигации означают, что они должны ждать, чтобы действительно отправить чеки.) Андеррайтер покупает Treasurys от имени City XYZ, и этот портфель Treasury теперь называется " портфель условного депонирования.

Федеральное правительство не облагает налогом муниципалитеты по процентам, которые они платят по муниципальным облигациям. Но для того, чтобы компенсировать упущенный доход, он ограничивает сумму, которую City XYZ может заработать в своем портфеле Treasurys не более, чем доходность по новым муниципальным облигациям. Учитывая, что Treasurys обычно дает больше, чем муниципальные облигации, это может быть проблемой для City XYZ и для андеррайтера, который пытается заключить сделку.

Здесь происходит обратная зависимость между ставками купона и ценами на облигации. в соответствии с правилом о том, что доходность портфеля условного депонирования не может превышать доходность новых облигаций City XYZ, андеррайтер покупает Treasurys от имени City XYZ, диктует цену и продает Treasurys по завышенной цене к фонду условного депонирования города XYZ. Поскольку андеррайтер искусственно повышает цену облигации, доходность значительно снижается. Таким образом, андеррайтер незаконно сжигает доход до уровня, который, по-видимому, соответствует федеральному закону, принося существенную прибыль для себя.

Почему это имеет значение:

Сжигание урожая отвлекает деньги андеррайтерам за счет Казначейства США, и это ставит под угрозу освобожденный от налогов статус процентов, выплачиваемых владельцам муниципальных облигаций (а в некоторых случаях и муниципалитетов), связанных с этой практикой. SEC преследовала десятки инвестиционных банков и финансовых учреждений за эту практику и наложила на них штрафы в размере сотни миллионов долларов.