Реформы денежного рынка: что ожидать в 2013 году
Маша и Медведь (Masha and The Bear) - Подкидыш (23 Серия)
Начался немедленный кризис ликвидности. Но разрыв доллара похож на то, как забыть свой юбилей: если это произойдет однажды, вы услышите об этом годами.
Регулирующие органы - по-прежнему испытывают трудности с проведением в Первом фонде резервов в сентябре 2009 года, что привело к тому, что его NAV снизился до «разрыва доллара», упав до 97 центов, а не стабильного доллара, обычно ожидаемого от фондов денежного рынка, - рассматривает некоторые реформы что может повлиять на то, как мы думаем об этих основных инвестициях.
Реформаторы призывают к плавающей NAV
Поэтому некоторые наблюдатели призывают к реформам: в частности, устраняя ожидание того, что фонды денежного рынка поддерживают курс акций в размере 1 доллар США за акцию. Вместо этого, NAV на денежном рынке должны быть «плавающими», считают реформаторы во главе с бывшим председателем SEC Мэри Шапиро.
Такая мера просто пролила бы дневной свет на то, что уже является реальностью - портфели денежных рынков иногда отступают от контрольного показателя за 1 доллар США. Просто во всех случаях, кроме двух, различия до сих пор были достаточно маленькими. Промышленность денежного рынка, по сути, идет подмигиванием и кивком. Рынок просто симулирует они стабильны.
Шапиро также предложил потребовать, чтобы фонды денежного рынка поддерживали резерв в размере 1 процента активов против возможности взлома доллара, а также налагали досрочные досрочные штрафы в размере от 1 до 3 процентов на инвесторов на денежном рынке, которые вытягивают балансы в течение 30 дней после инвестирования в фонда. Тот, кто паникует на спадном рынке, откажется от этой доли своего баланса, чтобы защитить оставшихся в фонде акционеров. В конечном счете, предложение SEC, как и сейчас, даст инвесторам выбор между стабильным фондом стоимости с этими ограничениями и резервными требованиями или с плавающей стоимостью чистых активов.
И принятие плавающего NAV - как и любого другого взаимного фонда - и введение ограничений ликвидности ставят в центр того, что такое денежный рынок и его функция на рынке. Без фиксированной NAV и высокой ликвидности они становятся еще одним взаимным фондом.
Политика реформы денежного рынка
Главные менеджеры денежного рынка энергично выступают против реформы. Fidelity Investments, крупнейший менеджер по денежным рынкам в стране, написал в SEC письмо с заявлением о том, что возможная реформа может разрушить фонд денежного рынка, как мы его знаем. И поскольку фонды денежного рынка являются одним из основных средств, с помощью которых крупные корпорации и муниципалитеты финансируют свои зарплаты, оптовый отказ от этой концепции может привести к неисчислимым нарушениям экономики.
Президент и главный исполнительный директор Schwab Уолт Беттингер выступил против плавающей NAV. Не все фонды денежного рынка созданы равными, утверждает Беттингер в недавнем обзоре в Wall Street Journal Требование, чтобы все средства денежного рынка для принятия плавающего NAV игнорировали важное различие:
Большинство объективных наблюдателей скажут, что средства денежного рынка, инвестирующие исключительно в инструменты казначейства США, бумагу государственного агентства США или долговые обязательства, выпущенные государствами, имеют минимальный кредитный риск. Эти «нестандартные» фонды денежного рынка должны продолжать действовать так же, как и сейчас, с тщательным надзором, прозрачностью, регулированием SEC и стабильной стоимостью чистых активов на 1 акцию.
Но у основных фондов денежного рынка есть определенный потенциальный кредитный риск, который может возникнуть в экстремальных кризисных кризисах на рынке капитала. И реакция институциональных инвесторов в этих средствах на этот кредитный риск создает потенциал для прогонов.
Кроме того, как Шапиро, так и Беттингер признают, что смешивание отдельных акционеров и институциональных акционеров в одном и том же фонде вызывает проблему: учреждения занимают гораздо больше, гораздо большие счета, они уделяют гораздо больше внимания своим инвестициям, и они быстрее продают - сбивают NAV и потенциально оставляют индивидуальные инвесторы высоки и сухие, прежде чем они смогут реагировать на защиту себя.
С другой стороны, если стабильный $ 1 NAV является вымыслом, он благородный - он действует, чтобы сохранить мир на рынках, позволяя совсем немного сделать. Говорит председатель и главный исполнительный директор Federated Investors Дж. Кристофер Донохью в недавнем выступлении в Forbes:
Возможность совершать транзакции в NAV 1 доллара США дает реальную выгоду корпорациям, государственным структурам и другим пользователям денежных средств, позволяя им использовать автоматизированные процессы управления денежными средствами, облегчая обработку транзакций в течение одного дня, сокращая расчетные циклы и уменьшая остатки поплавка и риск контрагента. Это измеримые выгоды, которые напрямую отражаются на более низких затратах капитала и более высокой доходности активов.
Тем не менее BlackRock дошел до опроса собственной клиентской базы и обнаружил, что большой сегмент собственных вкладчиков на денежном рынке был кислым по ограничениям капитала. Например, 43 процента из них за последние 12 месяцев обнулили свои остатки на денежном рынке, и многие из них делают это регулярно в ходе своей деятельности. Выкупный фонд или режим ограниченного вывода заставят их избежать этого денежного рынка в будущем. Эти схемы, в которых процент баланса удерживается в течение 30 дней или около того, и используются в качестве резерва для защиты других акционеров, подвергая этих обычных пользователей неприемлемому риску потери.
Интересно, что инвесторы BlackRock заявили им, в подавляющем большинстве, что соглашение о выкупе или ограничении капитала сделало бы их Больше скорее всего, будет зависеть от фонда, не менее, в случае рыночного кризиса.
Плавающий NAV сделал бы рынки денег более похожими на остальных
По правде говоря, $ 1 NAV является важным отличием для индустрии денежного рынка, и это особенно важно для индивидуальных инвесторов. Учреждения имеют возможность принимать плавающий NAV и соответственно регулировать и балансировать риски. С другой стороны, отдельные инвесторы полагаются на соглашение на 1 доллар США на акцию в качестве важного сокращения для того, что делают эти средства: обеспечить устойчивый и безопасный доход с минимальным риском потери.
Если NAV плавают, тогда денежные рынки станут практически неотличимыми от любого другого краткосрочного облигационного паевого фонда - и у множества розничных инвесторов не будет сложности или финансового образования, чтобы понять разницу.
Кроме того, некоторые инвесторы работают под строгим инвестиционным руководством, которые запрещают им подвергать часть денежного рынка своих портфелей убыткам. Плавающий NAV заставит их нарушить их уставы. Так называемые «развертки» учетных записей и учетные записи, используемые в качестве обеспечения, как правило, также должны иметь доступ к 100 процентам баланса. Еще один политический документ BlackRock, принятый Институтом инвестиционной компании, подробно описывает последствия.
Варианты для инвесторов
В результате розничному инвестору будет сложнее идентифицировать убежища для надежных денег. Им придется обратиться к банкам, чтобы заполнить ту же роль - роль, для которой они плохо подходят. В конце концов, традиционная банковская модель заключается в том, чтобы заимствовать средства у владельцев компакт-дисков для долгосрочного кредитования. Это кризис ликвидности, ожидающий своего появления. В конечном итоге будет меньше прозрачности, и больше балансов на денежном рынке будет зависеть от кредитного риска отдельного банка, а не от риска диверсифицированного портфеля краткосрочных высоколиквидных инвестиций.
Цель усилий по реформированию Шапиро похвально - но принятие плавающей NAV и введение барьеров ликвидности для фондов денежного рынка рискуют выбросить ребенка с водой для ванн.
