Определение и пример измерения Йенсена

Что это такое:

Мера Дженсена является статистическим измерением части возврата ценной бумаги или портфеля, которая не является объясняется рынком или отношением безопасности к рынку, а скорее умением инвестора или управляющего портфелем. Это также называется alpha.

Как это работает (пример):

Математически мера Дженсена (которая была разработана в 1968 году Майклом Йенсеном) - это норма прибыли, которая превышает ожидаемую или предсказанные такими моделями, как модель ценообразования на основные средства (CAPM). Чтобы понять, как это работает, рассмотрите формулу CAPM:

r = R _f + beta x (R _m - R _f ) + мера Дженсена (alpha)

где:

r = возврат безопасности или портфеля

R _f = безрисковая норма прибыли

бета = волатильность цен или портфеля по отношению к общий рынок

R _m = возврат на рынок

Основная часть формулы CAPM (всего, кроме альфа-фактора) вычисляет, какая норма прибыли на определенную ценную бумагу или портфель должна быть под определенным рыночные условия. Поэтому, если эта часть модели предсказывает, что ваш портфель из 10 акций должен вернуть 12%, но он фактически возвращает 15%, мы будем называть 3% -ную разницу (альфа-избыток) или меру Дженсена.

Примечание. что два похожих портфеля могут иметь одинаковый размер риска (то есть, они имеют одинаковую бета-версию), но из-за различий в измерении Дженсена можно получить более высокую прибыль, чем другая. Это фундаментальное затруднение для инвесторов, которые всегда хотят получить наивысший доход за наименьший допустимый риск.

Почему это имеет значение:

Мера Дженсена - измеримый способ определить, добавил ли менеджер к стоимости портфеля, потому что альфа-это возвращение, связанное с навыками менеджера портфеля, а не с общими рыночными условиями.

Само существование альфы противоречиво, однако, потому что те, кто верят в эффективную рыночную гипотезу (которая, среди прочего, что невозможно победить на рынке) считают, что альфа объясняется удачей, а не навыками; они поддерживают эту идею тем, что многие активные менеджеры портфеля не делают больше для своих клиентов, чем тех менеджеров, которые просто следуют пассивным стратегиям индексирования. Таким образом, инвесторы, которые считают, что менеджеры повышают стоимость, ожидают, что выше рыночные или выше контрольные доходы - то есть они ожидают альфа