Что вы должны знать об инвестициях после «большого короткого»

Мартин Вейль

Узнайте больше о Мартине на вопрос о консультанте Investmentmatome

Многие из моих клиентов сказали мне, что они были ошеломлены до отвращения неэтичным банковским поведением, изображенным в «The Big Short», мощным фильмом о кризисе субстандартного кредита и финансовом кризисе в 2008 году. Это честный, закулисный взгляд на Уолл-стрит, гораздо ближе к реальности, чем гламурная версия, типично изображаемая Голливудом.

Сказка о неправомерном поведении, рассказанная в «Большом шорте», должна быть старой новостью уже через семь лет. Тем не менее это запоздалое признание со стороны многих моих клиентов - образованной группы, если быть уверенным, - предполагает, что в этой печальной главе в финансовой истории Америки не было адекватного закрытия.

В отсутствие общественного мнения о поведении, вызвавшем финансовый кризис, мои клиенты, по понятным причинам, разочарованы и даже разозлены. Это то, что я им говорю.

Роль рычагов

Во-первых, большинство моих клиентов хотят знать: действительно ли банки действовали так неэтично в годы, предшествующие кризису?

Нет сомнений, что коммерческие и инвестиционные банки, страховые компании (в частности, AIG), Fannie Mae и Freddie Mac, кредитные рейтинговые агентства и Конгресс (как у президентов Клинтона, так и у Буша) позволили финансовой системе начать беспрепятственное расширение кредитное плечо - то есть использование долга для инвестиций.

Когда инвестиционный рынок, связанный с ипотекой, не удался, учреждения, которые взяли на себя эти рыночные риски за счет чрезмерных долговых обязательств, были обанкротивены. И волна очень больших институциональных сбоев доминировала во всей глобальной финансовой системе, доведя ее до краха.

Это не было жадностью или глупостью со стороны какого-либо одного игрока или множества игроков, которые развязали приливные волны дефолтов. Жадность и глупость повторяются на протяжении всей нашей истории, не разрушая экономическую систему. Но чрезмерное плечо превратило рутинный бизнес-крах в настоящую катастрофу. Это увеличение кредитного плеча было вызвано дерегулированием банковской отрасли.

Роль дерегулирования

За последние 100 с лишним лет рынок капитала в США стал чудом света. Ему завидовали его прозрачность, эффективность и справедливость.

Было ли это когда-нибудь совершенным? Конечно, нет. Люди пытались воспользоваться менее проницательными инвесторами? Конечно. Но рынок долгое время поддерживался системой регламентов и регулирующими органами, которые держали игровое поле номинально.

Беспрецедентное наращивание финансовых рычагов в начале 2000-х годов стало возможным благодаря демонтажу Закона о Glass-Steagall и принятию Закона о модернизации товарных фьючерсов. Оба изменения были расценены как «модернизация» Конгресса и, конечно же, пользовались поддержкой финансовой индустрии. В то же время Конгресс сократил финансирование для регулирующих органов, которые осуществляют полицейскую деятельность в отрасли.

Конгресс существенно смягчил правила дорожного движения и забрал большую часть полицейских за хорошую меру. Неудивительно, что ускорение не только произошло в этих условиях, но и стало нормой?

Эта же история произошла на протяжении всей истории рынков. После Великой депрессии, которая была развязана подобным набором излишков в финансовой системе, Конгресс принял решительную нормативную базу, которая поддерживала рынки капитала США в течение следующих 60 лет.

После жизни в 1930-х годах многие из наших родителей и бабушек и дедушек развивали отвращение к финансовым рынкам на всю жизнь. То, что сегодня инвесторы пришли к такому же выводу, не удивительно. Ошибка, я считаю, но вполне понятная.

Влияние на среднего инвестора

Итак, каков средний инвестор? Я потратил большую часть последних 18 лет на то, чтобы говорить о клиентах через неизбежные взлеты и падения экономического цикла и рынков. Я сделал это уверенно в том, что экономика и рынки в долгосрочной перспективе изменились. Участвуя на рынке капитала, инвесторы могли бы извлечь выгоду из этого восходящего тренда.

Я честно не думаю, что фундаментальная реальность изменилась. Тем не менее, моя уверенность сильно пострадала с 2008 года. Я считаю, что инвесторы выиграют от долгосрочного взаимодействия с рынками, но я менее уверен, что поездка не будет беспокойной. И многие инвесторы сочтут сложным придерживаться более длительного взгляда в условиях вопиющего неправильного поведения участников рынка.

Это вряд ли приводит к обнадеживающим волнениям, которые большинство инвесторов жаждет. Хорошей новостью является то, что отсутствие системного отказа, средний инвестор с диверсифицированным портфелем вряд ли сильно затронет все эти махинации в долгосрочной перспективе. Тенденция к росту экономики и последующие инвестиции.

Даже беспощадное поведение на рынках капитала не может быть причиной чрезмерного беспокойства. Многие находят такое поведение прискорбным, но это просто человеческий драйв, чтобы конкурировать на самых необузданных. Адам Смит одобрил бы и отметил, что именно это полностью корыстное соревнование способствует лучшему рынку и создает наибольшую общественную выгоду для всех.

Мартин Вейль является сертифицированным финансовым планировщиком и президентом инвестиционной стратегии MW, бизнес-консультантом по финансовому планированию и инвестициям в Сономе, штат Калифорния.